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经济数据延续下行趋势，基建投资有望迎来小幅反弹

核心内容总结

2018年10月19日发布的A股策略事件点评指出，当前中国经济数据整体呈现下行趋势，但基建投资在四季度或有小幅反弹的迹象。

主要观点

1. 工业增加值持续走弱，企业生产承压

• 数据表现：9月规模以上工业增加值同比增速为5.8%，较上月减少0.3个百分点；1-9月工业增加值同比增速为6.4%，较上月减少0.1个百分点。
• 趋势分析：工业增加值连续四个月下滑，制造业表现尤为疲软，当月同比增速为5.7%，环比下降0.4个百分点。
• 影响因素：国内经济预期悲观、中美贸易摩擦及季节性因素共同导致工业生产持续承压。
• 高频数据：9月高炉开工率下滑0.24个百分点，六大集团发电耗煤量同比下滑11.3%，挖机销量增速降至27.7%，为2016年8月以来新低；汽车市场销量同比下滑11.55%，连续三个月负增长。
• 预期：由于基本面未见明显改善，预计年底工业企业生产难以大幅回升。

2. 基建投资持续回落，四季度或小幅反弹

• 投资数据：1-9月基建投资（不含电力）同比增长3.3%，增速较前值回落0.9个百分点。
• 反弹动因：
  • 地方政府专项债发行提速，9月新增专项债7389亿元，同比增速达193.58%，环比增长79.96%。
  • 与基建相关的水泥和钢铁数据回暖，9月粗钢产量同比增长7.5%，较8月增长4.8%；高炉开工率回升1.22%至61.59%；水泥产量同比增速由负转正。
  • 四季度进入冬季，部分地区可能停工，因此10月或成为抢开工、抢进度的关键月份。
• 预期：基建投资在四季度有望迎来小幅反弹，建议持续关注相关主题的投资机会。

3. GDP或延续下行趋势，重申自下而上选股逻辑

• GDP表现：前三季度GDP增速为6.7%，其中三季度实际GDP增速为6.5%，较二季度下降0.2个百分点，低于去年同期0.2个百分点。
• 产业贡献：第三产业对GDP的贡献率由二季度的60.5%上升至61.3%，成为经济增长的主要支撑。
• 消费疲软：2018年Q3全国居民人均可支配收入累计同比为8.75%，较去年同期下降0.31个百分点，居民消费受成本上升和社保支出预期影响，增长乏力。
• 出口压力：9月PMI新出口订单指数为48，较前值下降1.4个百分点，连续四个月下滑；预计对美出口将在10月后出现大幅下滑。
• 投资建议：在经济数据承压下，建议投资者采取“轻股指、淡行业、重个股”的策略，关注具有现金价值的个股，而非单纯依赖指数走势。

关键信息

• 经济数据：GDP、工业增加值、固定资产投资、房地产投资均呈现下行趋势。
• 风险提示：经济增长不及预期、中美贸易战升温。
• 投资逻辑：建议自下而上挖掘业绩优良的个股，关注基建主题反弹机会。
• 分析师团队：
  • 郑闵钢：房地产行业首席研究员，东兴证券研究所资深分析师。
  • 宋劲、王长龙、吴文德：研究助理，分别从事策略、商贸零售及策略研究。

行业评级体系

• 公司投资评级（以沪深300指数为基准）：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级（以沪深300指数为基准）：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

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