大类资产配置框架系列之三：2019年外资行一致预期是什么？-20181223-华创证券-20页-1mb

【宏观专题】大类资产配置框架系列之三：2019年外资行一致预期与投资策略分析

核心内容概述

本报告整理了2019年主要外资行（高盛、瑞银、摩根士丹利、施罗德、花旗、德意志银行）对全球经济和大类资产配置的预期观点，旨在为投资者提供一个客观的参考系。然而，也提醒投资者，外资行的预期共识并不一定意味着未来的资产价格兑现，市场实际表现可能与预期产生偏差。

主要观点与关键信息

一、各国经济展望

1. 美国

• 核心观点：2019年经济增长将放缓，但多数机构认为不会出现衰退。
• 预期增速：1.75%（高盛）至2.8%（德意志银行）。
• 主要分歧：高盛认为货币政策收紧和财政刺激消退是主因，而德意志银行则更乐观，认为财政刺激余热和消费强劲将支撑增长。
• 风险因素：贸易摩擦、金融环境收紧、利率上升。

2. 欧元区

• 核心观点：经济增速放缓，但整体仍保持增长。
• 预期增速：1.6%至1.7%。
• 主要风险：政治不确定性（如意大利预算危机、英国脱欧、欧洲议会选举）、贸易保护主义、欧央行退出QE。
• 机遇：就业市场稳定、工资增长、内需旺盛。

3. 日本

• 核心观点：经济增速分化，消费税上调是主要分歧点。
• 预期增速：1.0%（高盛）至1.8%（瑞银）。
• 主要分歧：高盛认为消费税将对经济造成较大负面冲击，而摩根士丹利则认为消费提前和政策刺激将推动增长。
• 风险因素：消费税上调、企业债务、出口疲软。

4. 中国

• 核心观点：经济增速将放缓，但政府政策将对冲外部压力。
• 预期增速：6.0%至6.5%。
• 主要支持因素：减税、发债、扩大内需、刺激消费。
• 风险因素：贸易摩擦、金融环境收紧、房地产市场低迷。

5. 新兴市场国家

• 核心观点：短期增长放缓，但长期增长预期乐观。
• 预期增速：4.7%（高盛、摩根士丹利）至1.4%（瑞银）。
• 主要正面因素：美元走弱、油价下跌、美联储加息暂缓。
• 主要风险：土耳其经济衰退、新兴欧洲增速接近顶点、融资门槛提高。

二、大类资产展望

1. 全球货币

• 美元：一致看跌，预计走弱。
• 欧元、英镑：看涨，预计升值。
• 日元：看涨，预计升值。
• 人民币：预期分化，部分机构看涨，部分看跌。

2. 全球股市

• 新兴市场股市：一致看涨，预期将进入牛市。
• 美股：观点分歧，部分机构持中性或谨慎态度。
• 中国股市：普遍看涨，认为市场风险已释放，政策利好支撑。

3. 美债利率

• 预期：普遍认为美国十年期国债收益率将高于3%。
• 具体预测：高盛预测为3.25%-3.5%，摩根士丹利预测为2.75%，瑞银预测为3.4%，施罗德预测为3%，花旗预测为3.75%以下，德银预测为3.60%。
• 逻辑：加息周期、通胀压力、货币政策收紧。

4. 大宗商品

• 油价：普遍看涨，预计年底达到65-80美元/桶。
• 黄金：看涨，受益于美元走弱和通胀压力。

风险提示

• 新兴市场危机风险：部分国家如土耳其面临经济衰退风险。
• 地缘政治风险：全球贸易紧张局势和政治不确定性可能影响经济增长。
• 资产大幅波动：市场预期与实际表现可能存在较大偏差。

历史回溯与反思

• 2017年：外资行一致预期美元上涨、欧洲谨慎、美债下跌，但多数预期全面反转。
• 2018年：一致预期美国和欧元区增长、美股上涨、新兴市场复苏，但多数预期未完全实现。

投资建议

• 货币配置：美元走弱，欧元、英镑、日元、人民币存在不同预期。
• 股市配置：新兴市场股市被普遍看好，美股观点分化。
• 利率策略：关注美联储加息节奏，美债利率可能维持在3%以上。
• 大宗商品：油价和黄金有上涨空间，但需关注供给和需求变化。

资料来源与团队信息

• 资料来源：高盛、瑞银、摩根士丹利、施罗德、花旗、德意志银行等。
• 团队成员：
  • 组长、首席分析师：张瑜（中国人民大学经济学硕士）
  • 高级研究员：齐雯（牛津大学经济学硕士）
  • 研究员：王丹（南开大学经济学硕士）、杨轶婷（香港大学经济学硕士）

投资评级说明

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动在-10%至10%。
  • 回避：预期未来6个月内跌幅在10%-20%。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内涨幅超过沪深300 5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内变动在-5%至5%。
  • 回避：预期未来3-6个月内跌幅超过沪深300 5%。

免责声明

本报告仅供华创证券客户参考，不代表投资建议。市场有风险，投资需谨慎。