20220707-国盛证券-量化分析报告_七月大类资产与基金研究_市场底先于经济底的条件是什么__32页_2mb

量化分析报告总结

核心内容

本报告分析了市场底先于经济底的条件，并对7月大类资产和基金市场进行了量化研究。核心观点包括：

• 历史数据显示，市场底通常出现在政策信号强劲或社融增速显著回升时，而经济底则在社融持续扩张中形成。
• 2005年、2008年和2019年是市场底领先经济底的三次典型情况，若本轮市场于2022年4月见底，则可能领先经济底约14个月，类似2019年。
• 当前市场见底缺乏明确信号，因社融增速未出现显著回升。

大类资产量化观点

权益

• 短期偏多，长期震荡偏空
• A股景气度指数在2022年7月已开始下行，预计2023年二三季度见底。
• A股情绪时钟显示市场情绪健康，短期宜保持做多。

利率

• 经济预期边际回暖，但整体处于下行周期
• 增长、通胀、债务、货币等因子均显示利率下行趋势。
• 10年期国债收益率当前距上波周期低点仍有35BP空间。

黄金

• 7月看多
• 尽管美国经济仍处复苏，但6月就业压力显现，对黄金形成支撑。
• 黄金走势与美国实际利率存在背离，当前实际利率上行，黄金下跌。

策略

• 通胀凸性策略：做多A股，做空金属
• 策略在通胀波动时期表现较好，2022年收益率达7.4%。

基金市场多维分析

公募主动权益

• 风格仓位测算

  • 总仓位略有回升，公募开始加仓。
  • 大盘继续切向中小盘，成长继续切向价值。
  • 价值仓位为历史41%分位数，成长仓位为历史70%分位数。

• 行业仓位测算

  • 主要加仓：电子、电新、有色。
  • 主要减仓：消费者服务、食品饮料、医药。
  • 极欠配行业：食品饮料、建材。
  • 极超配行业：有色、消费者服务、煤炭。

公募被动权益

• 宽基指数
  • “交易型”资金更看好沪深300，中证500、创业板指配置较低。
• 科技类指数
  • 更看好创新药和芯片，新能源、军工配置较低。
• 周期类指数
  • 钢铁、有色配置较低，为短期做多机会。

公募另类资产

• 2022年以来表现：石油 > 豆粕 > 能化 > 黄金 > REITs > 对冲 > 有色 > 白银。
• 6月石油、豆粕、能化等下跌，REITs有所反弹。

私募各类策略

• 2022年以来表现
  • 管理期货 > 固定收益 > 相对价值 > 宏观策略 > 股票策略 > 事件驱动。
• 2014年以来表现
  • 宏观策略 > 管理期货 > 事件驱动 > 股票策略 > 相对价值 > 固定收益。

基金组合表现跟踪

• 国盛选基策略

  • 2022年收益：-2.62%，超额收益：7.40%。
  • 自2019年样本外跟踪以来年化收益率：42.11%。

• 未知选股能力组合

  • 2022年收益：-3.91%，超额收益：6.04%。
  • 自2019年以来年化收益率：43.69%。

• 顺分析师热度组合

  • 2022年收益：-2.76%，超额收益：7.20%。
  • 自2019年以来年化收益率：30.43%。

• 深度价值精选组合

  • 2022年收益：-6.81%，超额收益：3.20%。
  • 自2019年以来年化收益率：25.76%。

• 成长价值精选组合

  • 2022年收益：-8.24%，超额收益：1.78%。
  • 自2019年以来年化收益率：34.85%。

• 景气价值精选组合

  • 2022年收益：-12.58%，超额收益：-2.56%。
  • 自2019年以来年化收益率：37.98%。

风险提示

• 量化统计基于历史数据，不保证规律的延续性。
• 投资者应自行关注相应的更新或修改，不应将本报告视为唯一决策依据。

作者信息

• 叶尔乐，分析师，执业证书编号：S0680518100003，邮箱：yeerle@gszq.com。
• 刘富兵，分析师，执业证书编号：S0680518030007，邮箱：liufubing@gszq.com。