20190721-光大证券-医药生物行业跨市场周报：仿制药价格体系加速重塑，药企迈向体系竞争时代_34页_4mb

仿制药价格体系加速重塑，药企迈向体系竞争时代

核心内容概述

2019年7月，中国医药生物行业面临政策调整与市场波动的双重影响。国家医保局对4+7集采扩面进行政策调整，引发市场高度关注。这一调整标志着仿制药价格体系的重塑加速，进一步压缩了仿制药的生命曲线，推动药企从单一产品竞争转向综合体系竞争。报告指出，企业积极性将提升，全国价格体系加速统一，竞争格局良好的品种降价压力暂时缓解，但未来仍面临挑战。

主要观点

1. 仿制药价格体系重塑

   • 政策调整将加速现有仿制药全国价格体系的重塑。
   • 一致性评价成为关键，通过一致性评价的药品将优先获得采购资格。
   • 带量采购方案将推广至更多品种，进一步压缩仿制药的利润空间。

2. 药企竞争格局转变

   • 药企竞争不再局限于单品，而是平台与体系的较量。
   • 企业需持续推陈出新，研发具有临床价值的新药，并储备相应的产能和销售资源。

3. 投资建议

   • 推荐关注“创新+升级”带来的确定性机会，如CRO板块（泰格医药）。
   • 消费属性药品（长春高新、安科生物、我武生物、欧普康视）和血制品（华兰生物）具有政策免疫性。
   • 药店板块（益丰药房、大参林）虽短期受政策扰动，但长期具备投资价值。
   • H股医药板块估值较低，推荐中国生物制药、石药集团等优质龙头。

关键信息

• 市场表现

  • A股医药指数上周下跌1.71%，跑输沪深300指数1.69个百分点，跑输创业板综指2.43个百分点。
  • 港股恒生医疗健康指数上涨3.7%，跑赢恒生国企指数2.6个百分点，排名靠前。
  • A股医疗服务板块抗跌，中药板块因政策影响表现较差。
  • H股中，药明生物涨幅高达14.44%，密迪斯肌跌幅最高达25.82%。

• 政策影响

  • 国家医保局调整4+7集采方案，影响仿制药价格体系。
  • 带量采购政策将逐步推广至全国，推动行业价格体系的重塑。
  • 企业将更加注重一致性评价和研发能力，以应对竞争。

• 行业趋势

  • 创新药销售额增速加快，医药行业进入“大医保”时代。
  • 医保支付标准和DRGs等政策将持续推进，行业将更加注重成本与效率。
  • 龙头企业更具抗风险能力，估值优势明显，具备长期投资价值。

估值与投资评级

• A股推荐股票

  • 长春高新、华兰生物、我武生物、欧普康视、益丰药房、大参林、泰格医药等，均被推荐为“买入”或“增持”。

• H股推荐股票

  • 中国生物制药、石药集团，均被推荐为“买入”。

风险提示

• 医保控费政策持续加剧。
• 带量采购政策可能蔓延至高值耗材领域。
• 政策执行过程中的不确定性。

机构持仓与市场情绪

• 机构配置比例稳定

  • 股票型基金对医药股的配置比例在2019Q2基本保持稳定，重仓医药股市值占比约为10%，剔除医药基金后约为7%。

• 个股集中度提高

  • 机构重仓个股继续向龙头白马集中，如恒瑞医药、爱尔眼科、泰格医药、迈瑞医疗等。
  • 部分龙头因黑天鹅事件或业绩不达预期被减仓。

行业数据与分析

• 中报业绩预期

  • 已披露的19年中报预告显示，部分公司业绩增长显著，如智飞生物、恒瑞医药、泰格医药等。
  • 建议关注业绩确定性强的景气细分龙头。

• 估值对比

  • H股医药估值相对A股较低，具有显著的性价比优势。

结论

医药行业正经历由政策驱动的深刻变革，仿制药价格体系加速重塑，推动企业向体系化竞争转型。在这一背景下，创新药、CRO、消费属性药品及血制品等具备政策免疫性和成长性的板块更具投资价值。H股中的中国生物制药和石药集团因其估值优势和行业地位，被重点推荐。同时，机构对医药股的配置比例稳定，继续抱团龙头白马，显示出对行业长期前景的信心。