20170123-浙商证券-交通运输行业多式联运深度报告：多式联运之风渐起，静待市场爆发_17页_1mb

多式联运深度报告总结

核心内容

本报告围绕中国交通运输行业中的多式联运展开，分析其发展历程、现状、未来趋势及投资标的。重点探讨了多式联运的定义、构成要素、国际发展经验以及中国政策支持与市场前景，同时聚焦于安通控股作为多式联运领域的唯一投资标的。

主要观点

• 多式联运是指通过两种及以上运输方式实现货物运输，强调“一个承运人”承担“全程运输”责任，具有较高的标准化和一体化要求。
• 多式联运的发展受到自下而上的产业实践和自上而下的政策支持的双重驱动。
• 中国多式联运的发展阶段相当于美国20世纪70年代末至80年代初，处于政策推动的初期。
• 政策支持力度和频率远超以往，预计未来5年多式联运行业将进入爆发期。
• 2020年多式联运货运量目标较2015年增长1.5倍，CAGR预计为20%。
• 安通控股作为国内领先的集装箱物流服务企业，受益于国家政策推动和O2O营销模式，有望提升市场占有率和净利率。

关键信息

多式联运发展背景

• 多式联运起源于美国，随着集装箱技术的成熟在1980年后快速发展。
• 中国铁路集装箱运输规模较小，仅占铁路货运总量的3%左右，制约多式联运发展。
• 2016年国铁集装箱发运量增长40%，显示政策推动效果显著。

政策支持与行业前景

• 自2014年起，国家密集出台支持多式联运发展的政策，2017年十八部委联合发文，标志着政策周期的加强。
• 政策推动方向包括放松市场管制、改善枢纽站场、建立标准化体系、发展物流大通道等。
• 政策周期缩短，预计未来5年多式联运行业将迎来爆发期，货运量和货运价值将大幅增长。

安通控股分析

• 安通控股专注于集装箱物流服务，整合水路、铁路、公路资源，提供“门到门一站式”物流服务。
• 公司下设安通物流和安盛船务，2016年手持订单运力合计达969,936载重吨，未来两年内将提升至行业第二位。
• 公司积极拓展冷链物流市场，提升净利率。

多式联运构成要件

1. 多式联运经营人
2. 多式联运承运人（实际承运人、缔约承运人）
3. 多式联运规则
4. 多式联运站场
5. 标准化运载单元
6. 多式联运专用载运机具
7. 转运设施装备
8. 多式联运信息系统

多式联运技术形式

• 箱驮运输（COFC/TOFC）
• 滚装运输（Roll On/Roll Off）
• 双式联运（Bimodal Transportation）

中国多式联运发展现状

• 铁路集装箱运输规模较小，制约多式联运发展。
• 公路集装箱运输占绝对优势，海公联运比例较高。
• 多式联运发展处于政策推动的初期，行业尚未形成完整体系。

中国多式联运发展政策

多式联运市场发展预测

• 到2020年，多式联运货运量将比2015年增长1.5倍，CAGR预计为20%。
• 集装箱铁水联运量年均增长10%以上，铁路集装箱装车比率提高至15%以上。
• 内贸集装箱班轮运输市场将形成三足鼎立格局，前三大公司市占率预计达82.2%。

投资建议

• 行业评级：看好
• 投资要点：安通控股为唯一关注标的，受益于政策支持和市场拓展。
• 投资逻辑：国家政策推动、O2O营销模式提升客户粘性、冷链业务提升净利率。

风险提示

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 投资决策应基于个人实际情况独立评估。

结论

中国多式联运行业正处于政策驱动的快速发展阶段，预计未来5年将迎来爆发式增长。安通控股作为国内领先的集装箱物流服务商，具备政策优势和市场拓展潜力，是当前唯一值得重点关注的标的。