20220412-光大证券-北京君正-300223.SZ-跟踪报告之四_汽车智能化与AIOT双轮驱动_公司业绩取得高速增长_4页_762kb

北京君正（300223.SZ）研究总结

核心内容

北京君正是一家专注于汽车智能化与AIOT（人工智能物联网）领域的公司，其业绩在2021年取得了显著增长，主要得益于汽车存储和智能视频芯片业务的快速发展。公司通过并购ISSI（Integrated Silicon Solution Inc.）进一步扩展了其在车载互联、MCU（微控制器）及光纤通讯等领域的业务，推动了整体业绩的提升。

主要观点

业绩表现

• 2021年年报数据：
  • 营业收入：52.74亿元，同比增长143.07%
  • 归母净利润：9.26亿元，同比增长1165.27%
  • 扣非归母净利润：8.94亿元，同比增长4264.53%
• 第四季度数据：
  • 营收：14.81亿元，同比增长57.27%，环比增长1.62%
  • 归母净利润：2.91亿元，同比增长472.83%，环比增长3.78%
  • 扣非归母净利润：2.81亿元，同比增长837.96%，环比增长1.66%

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2022年归母净利润上修为12.96亿元（+16%），2023年为16.65亿元（+18%），2024年为21.21亿元
  • 2022-2024年营收预测分别为69.09亿元、90.20亿元、117.13亿元
• 估值指标：
  • 2022年PE（市盈率）为30倍，2023年为23倍，2024年为18倍
  • 2022年PE（剔除并购影响）为26倍，2023年为22倍，2024年为17倍

关键信息

业务增长

• 存储芯片：营收同比增长135.63%，其中DRAM占最大收入来源，8Gb、16Gb DDR4已量产，8Gb LPDDR4预计2022年送样
• 智能视频芯片：同比增长236%，具备较强的计算能力和AI算力
• 模拟与互联芯片：增长显著，GreenPHY预计2022年量产，产品线涵盖LED驱动、触控传感、DC/DC、LIN、CAN、MCU及光纤通讯
• 车规级芯片：公司已通过AEC-Q100测试，并获得ISO26262（ASIL-D等级）认证，具备高可靠性芯片生产能力

技术布局

• CPU技术：在嵌入式CPU、视频编解码、影像信号处理、神经网络处理器、AI算法等领域具备核心技术，且自主可控
• 架构发展：积极布局RISC-V架构，部分芯片已采用自研RISC-VCPU内核
• 市场拓展：在二维码市场影响力持续提升，X1600系列芯片的推出有助于巩固市场地位

财务表现

• 毛利率：从27.1%提升至37.0%，显示业务结构优化
• 净利润率：从3.4%提升至17.6%，盈利能力增强
• ROE：从0.9%提升至9.0%，之后持续增长至14.1%
• 资产负债率：从8%上升至9%，之后逐步上升至12%
• 流动比率：从6.51上升至6.93，保持健康水平
• 速动比率：从4.22上升至5.32，财务流动性良好

风险提示

• 汽车智能化不及预期
• 存储芯片市场波动

总结

北京君正凭借其在汽车智能化与AIOT领域的布局，实现了业绩的高速增长。公司通过并购ISSI增强了在车载互联、MCU及光纤通讯等领域的竞争力，同时在存储芯片和智能视频芯片业务上保持强劲增长。公司具备较强的自主技术研发能力，特别是在CPU和AI算法方面，未来有望持续受益于行业趋势。尽管存在一定的市场风险，但其财务表现稳健，盈利预测乐观，当前估值合理，维持“买入”评级。