20140825-宏源证券-捷成股份-300182.SZ-受益广电改造_雄踞智慧城市入口_25页_981kb

捷成股份（300182）公司深度报告总结

核心内容

捷成股份作为广电IT系统解决方案的龙头，凭借技术优势和多年经验，在三网融合背景下持续实现高增长。公司不仅在广电领域保持领先地位，还积极布局智慧城市业务，以音视频技术为入口，从2C、2B、2G三个维度切入，拓展智慧教育、智慧医疗、智慧交通等领域，为未来增长提供强大支撑。

主要观点

• 广电IT龙头地位稳固：捷成股份在2012年超越竞争对手中科大洋，成为广电IT解决方案的行业龙头。公司凭借“内生+外延”的策略，持续推动业务增长，2014年和2015年预计实现54.36%和35.05%的营收增长。

• 三网融合推动广电转型：国家政策、消费者需求、电信竞合和基础设施完善四大因素加速了我国三网融合进程，全数字化、双向改造和增值服务成为广电企业竞争的热点。公司通过全媒体产业链布局抢占先机，为未来增长打下基础。

• 智慧城市布局深入：公司通过与地方政府合作，承接智慧石嘴山、中马智慧园区等项目，同时并购国科恒通，补齐地理信息数据领域短板。借助音视频技术优势，公司有望在智慧教育、智慧医疗等领域取得突破。

• 安全业务布局全面：公司是广电系统唯一的全台安全运维管理系统供应商，通过内生与外延相结合的方式，强化在信息安全领域的地位。2013年广电安全业务收入增长至1.2亿元，成为公司增长的重要引擎。

关键信息

政策与行业趋势

• 国家政策推动三网融合，2010年国务院提出三网融合目标，2014年中央全面深化改革领导小组进一步推进媒体融合发展。
• 广电企业面临来自互联网和电信企业的竞争压力，需加快双向改造、高清化建设及内容数字化进程。
• 温州有线电视遭黑客攻击事件凸显广电行业在安全方面的短板，政策推动下安全建设将加速。

技术与产品优势

• 捷成股份在高清3D电视制作、媒资管理系统、全台统一监测监控系统等产品上具有领先优势。
• 公司在2012年收购捷成优联，2013年收购冠华荣信，强化音视频处理能力与广电系统集成能力。
• 参股华视网聚，切入版权分发市场，提升内容服务与版权管理能力。

智慧城市布局

• 公司通过“自上而下”与“自下而上”两种方式布局智慧城市：与地方政府合作进行顶层设计，同时利用音视频技术切入细分市场如智慧教育、智慧医疗。
• 智慧城市市场潜力巨大，预计“十二五”期间将有600-800个城市进行建设，市场总规模有望达2万亿元。

业绩预测与估值

• 预计2014年与2015年每股收益分别为0.65元和0.86元，目标价为26元，评级为“买入”。
• 公司在2014年预计实现营业收入14.42亿元，归母净利润3.02亿元，净利率保持在20.9%左右。

财务表现（2012-2016E）

风险提示

• 广电业务增长放缓
• 广电改造进程低于预期
• 智慧城市业务对长期发展支撑不足

战略与市场布局

• 内生+外延+合作：公司通过自主研发、并购、合作等方式，持续增强技术实力和市场覆盖。
• 三大市场切入：
  • B2C：电视作为家庭终端，可实现智慧医疗、智能购物等功能。
  • B2B：音视频技术助力智慧教育、智慧医疗等业务。
  • B2G：良好的政府关系是公司进入智慧城市的坚实基础。

未来展望

• 捷成股份有望在未来几年成为智慧城市增长的重要引擎，尤其在2017-2018年可能迎来爆发。
• 随着广电系统改造的深入，公司将在内容数字化、双向改造、增值服务等方向持续受益。
• 公司在版权分发、信息安全、智慧城市建设等领域的布局，为其长期增长提供了多元支撑。

结论

捷成股份凭借广电IT龙头地位和智慧城市布局，持续受益于三网融合和行业转型，未来增长潜力巨大。公司具备强大的技术积累和市场拓展能力，有望在行业变革中占据有利位置，实现持续高增长。