创世纪（300083）2020年业绩预告点评总结
核心内容
创世纪（300083）于2020年发布了业绩预告，预计全年归属于上市公司股东的净利润为亏损5.78亿至6.28亿元。然而，公司通过剥离亏损的精密结构件业务，实现了高端智能装备业务的净利润增长，范围为4.93亿至5.15亿元，同比增长34%-40%。2020年底，公司已完成精密结构件业务的整合，标志着亏损业务的出清。
主要观点
- 业务结构调整：公司自2019年起启动结构件业务整合计划，2020年底完成剥离，彻底摆脱了该业务的拖累，聚焦于高端数控机床主业。
- 资产与人员剥离：结构件业务相关资产3.29亿元已计提减值，剩余员工仅44人，占比较低，显示整合效率较高。
- 数控机床业务表现强劲：2020年公司数控机床产销两旺，全年出货量突破20000台，创历史新高。其中，通用机床产品出货量突破5000台，连续三年翻番，成为立式加工中心单品类销售规模最大的数控机床企业。
- 3C产品竞争力提升：公司在3C领域（尤其是苹果供应链）凭借良好的性能和性价比优势，逐步替代发那科，巩固了其龙头地位。
- 国家制造业基金入股：公司于2020年底获得国家制造业基金入股，标志着其在数控机床领域的龙头地位获得认可。
关键信息
2020年财务表现
- 净利润：-6.03亿元（预测值）
- 净利率：约17%（扣除结构件业务后）
- EPS：-0.42元（2020E）
- 市盈率（PE）：-28倍（2020E）
- 市净率（PB）：8倍（2020E）
2021-2022年财务预测
- 归母净利润：2021E为8.05亿元，2022E为10.20亿元
- EPS：2021E为0.56元，2022E为0.71元
- PE：2021E为21倍，2022E为16倍
- 投资建议：维持“强推”评级，目标价区间为14.06-16.87元
风险提示
- 钻攻机业务下游客户开拓不及预期
- 通用业务市场竞争加剧
财务指标分析
| 指标 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入增长率 |
-1.2% |
-39.0% |
37.3% |
20.3% |
| 归母净利润增长率 |
-100.4% |
-4893.4% |
233.2% |
27.0% |
| 净利率 |
0.1% |
-18.2% |
17.6% |
18.6% |
| ROE |
0.5% |
-28.2% |
27.3% |
25.8% |
| ROIC |
6.4% |
-50.0% |
44.8% |
38.2% |
| 资产负债率 |
62.2% |
53.4% |
46.9% |
42.3% |
| 流动比率 |
113.7% |
80.8% |
115.0% |
150.5% |
| 速动比率 |
77.6% |
51.7% |
79.0% |
111.8% |
投资建议与评级
- 投资评级：强推（维持）
- 目标价：14.06-16.87元
- 当前价：11.75元
- 预期表现：预计未来6个月内超越沪深300指数20%以上
附录：财务预测表
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 货币资金 |
688 |
358 |
814 |
1,730 |
| 应收票据 |
539 |
166 |
228 |
274 |
| 应收账款 |
1,331 |
441 |
606 |
729 |
| 流动资产合计 |
4,206 |
1,828 |
2,768 |
4,082 |
| 资产合计 |
7,328 |
4,583 |
5,531 |
6,856 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 经营活动现金流 |
-325 |
310 |
519 |
968 |
| 投资活动现金流 |
22 |
-16 |
-70 |
-70 |
| 融资活动现金流 |
131 |
-624 |
7 |
18 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入 |
5,439 |
3,320 |
4,559 |
5,484 |
| 营业利润 |
63 |
-711 |
943 |
1,198 |
| 净利润 |
7 |
-603 |
803 |
1,020 |
每股指标
| 指标 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 每股收益 |
0.01 |
-0.42 |
0.56 |
0.71 |
| 每股经营现金流 |
-0.23 |
0.22 |
0.36 |
0.68 |
| 每股净资产 |
1.94 |
1.50 |
2.06 |
2.77 |
估值比率
| 指标 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| P/E |
1,337 |
-28 |
21 |
16 |
| P/B |
6 |
8 |
6 |
4 |
| EV/EBITDA |
54 |
-41 |
20 |
16 |
公司基本数据
| 项目 |
数值 |
| 总股本（万股） |
142,858 |
| 已上市流通股（万股） |
130,706 |
| 总市值（亿元） |
167.86 |
| 流通市值（亿元） |
153.58 |
分析师团队
- 组长、高级分析师：赵志铭（瑞典哥德堡大学理学硕士，2015年加入华创证券）
- 副组长、高级分析师：鲁佩（伦敦政治经济学院经济学硕士，2014年加入，2016年新财富最佳分析师第五名团队成员）
- 助理研究员：宝玥娇（西南财经大学管理学硕士，2019年加入）
机构销售通讯录
- 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、张菲菲、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿、达娜、车一哲
- 广深机构销售部：张娟、汪丽燕、段佳音、包青青
- 上海机构销售部：许彩霞、官逸超、黄畅、张佳妮、吴俊、柯任、何逸云、蒋瑜、施嘉玮
- 私募销售组：潘亚琪、汪子阳
投资评级体系
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%
行业投资评级说明
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上
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华创证券研究所地址
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- 广深分部：深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼，邮编：518034，传真：0755-82027731，会议室：0755-82828562
- 上海分部：上海市浦东新区花园石桥路33号花旗大厦12层，邮编：200120，传真：021-20572500，会议室：021-20572522
