20180129-西南证券-固定收益周报_从各类资管投资方向看监管可能影响_18页_1mb

固定收益周报总结

核心内容

2018年1月29日发布的西南证券固定收益周报主要分析了当前经济环境、政策动态、市场流动性状况、利率债与信用债的表现，以及资管新规对市场的影响。报告指出，经济继续呈现弱势平稳，需求疲弱，生产面未见明显改善。同时，资管新规实施后，非标资产投资受限，对实体经济资金面形成冲击，加剧经济下行压力。此外，报告预测债市将延续震荡态势，建议投资者采取短久期高票息策略。

主要观点

• 经济状况：经济增速保持平稳，但整体需求疲弱，生产面未见明显改善。房地产销售回落对房地产投资形成压力，制造业投资仍低迷。
• 流动性状况：央行本周回笼流动性4270亿元，下周逆回购到期量为7600亿元，流动性趋紧压力仍较大。短端利率小幅下行，但中长期利率债收益率略有上行。
• 利率债表现：10年期国债收益率较上周下行4.5bps至3.99%，10年期国开债收益率下行4.2bps至5.10%。全球主要经济体10年期国债收益率大多持平。
• 信用债利差：不同行业及地区信用债利差普遍走阔，服装纺织及化工行业走阔幅度较大，海南及福建省份走阔幅度也较高。
• 债券净融资：本周债券净融资略有回升，其中同业存单净融资显著增加，国债净融资为负。
• 配置建议：建议投资者继续关注短久期高票息策略，以应对债市的震荡态势。

关键信息

政策跟踪

• 央行将实施普惠金融定向降准，预计释放流动性2700亿至5500亿。
• 2017年全年GDP增长6.9%，固定资产投资增长7.2%，创1999年以来新低。
• 国资委表示，2017年98家央企利润总额首次突破1.4万亿元，同比增长15.2%。
• 商务部正研究扩大CEPA项下对港澳开放，推动粤港澳大湾区生产要素自由流动。
• 发改委计划扩大外资银行境外融资借用外债规模，促进跨境融资便利化。
• 银监会开展城商行异地非持牌机构调研，发布衍生工具交易对手违约风险资产计量规则。

高频数据跟踪

• 六大发电集团耗煤量同比上涨13.4%，涨幅扩大。
• 房地产销售面积同比下降16.6%，跌幅扩大。
• 食品价格指数环比下跌0.1%，增速回落。
• 生产资料价格指数环比下跌0.5%，跌幅扩大。
• 人民币对美元即期汇率升值813个bps。

利率债表现

• 10年期国债收益率下行至3.99%，国开债收益率下行至5.10%。
• 国债期限利差下降0.6个bps，国开债与国债利差缩小0.4bps。
• 全球主要经济体10年期国债收益率大多持平，英法等欧洲国家利率趋稳。

信用债总览

• 企业债收益率上行，AAA级企业债上行3个bps，AA级上行5个bps，A级上行5个bps。
• 信用利差普遍走阔，央企、地方国企及民企债券信用利差均有所扩大。

不同行业及地区信用债

• 服装纺织及化工行业信用利差走阔幅度较大。
• 海南及福建省份产业债信用利差走阔幅度较高。

债券市场净融资

• 国债净融资为-275亿元，信用债净融资为163亿元，同业存单净融资为1067.2亿元。
• 一级市场10年期国债发行利率低于二级市场收益率。

风险提示

• 经济下行速度高于预期，可能对市场产生更大影响。

相关研究

• 包括但不限于：M2增速大幅跌落原因及影响、监管强化下债市走势分析等。

附录

• 包含多张图表及数据来源，展示各债券品种的收益率变化、利差情况及市场动态。