20210818-光大证券-长青股份-002391.SZ-2021年半年度报告点评_农药价格上行带动业绩回升_产能持续释放未来可期_3页_722kb

长青股份（002391.SZ）2021年半年度报告点评总结

核心内容

长青股份于2021年8月17日发布了2021年半年度报告，数据显示其上半年业绩稳步增长，同时产能持续释放，未来增长潜力较大。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年H1实现营业收入18.44亿元，同比增长15.12%。
• 归母净利润：实现归母净利润1.63亿元，同比增长10.46%。
• 扣非后归母净利润：实现扣非后归母净利润1.57亿元，同比增长9.60%。
• 季度表现：2021年Q2营业收入环比增长50.86%，同比增长11.33%；归母净利润环比增长87.97%，同比增长9.62%。

业绩增长原因

• 产品价格上升：受农作物种植季节性影响，部分农药产品市场需求回暖，叠加上游原材料价格上涨，推动公司主要产品销售价格上行。
• 产能释放：公司积极推进多个募投项目，新增产能将为未来业绩提供支撑。

关键信息

产品结构分析

• 杀虫剂：2021H1营收同比增长11.28%，毛利率下降约1.98个百分点。
• 除草剂：2021H1营收同比增长17.65%，毛利率下降约2.93个百分点。
• 杀菌剂：2021H1营收同比增长19.54%，但毛利率同比下降11.40个百分点。

产能释放情况

• 已建成投产项目：年产1600吨丁醚脲原药、年产5000吨盐酸羟胺、年产500吨异噁草松原药。
• 在建项目：年产6000吨麦草畏原药预计2021Q3建成投产；长青湖北生产基地中的2,6-二异丙基苯胺化工产品和功夫菊酯原药项目预计2021Q3试生产；氟虫腈原药和噻虫嗪原药项目预计2021Q4投入试生产。
• 未来计划：继续投资建设年产3500吨草甘膦原药、年产2000吨氟磺胺草醚原药及500吨三氟羧草醚原药项目，进一步扩大产能。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为2.88亿元、4.04亿元、4.74亿元，折算EPS分别为0.44元/股、0.62元/股、0.72元/股。
• 估值指标：2021E PE为15倍，PB为0.9倍；2022E PE为11倍，PB为0.9倍；2023E PE为9倍，PB为0.8倍。
• 评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 价格波动风险：农药及原材料价格波动可能影响业绩。
• 环保与安全风险：公司面临环保和安全生产方面的潜在风险。
• 产能释放不及预期：新增产能可能未能按计划释放，影响业绩增长。

公司财务数据概览

营收与利润

• 营业收入：2019年33.77亿元，2020年30.08亿元，2021E 33.08亿元，2022E 38.62亿元，2023E 44.40亿元。
• 净利润：2019年3.71亿元，2020年1.95亿元，2021E 2.88亿元，2022E 4.04亿元，2023E 4.74亿元。
• 归母净利润：2019年3.71亿元，2020年1.95亿元，2021E 2.88亿元，2022E 4.04亿元，2023E 4.74亿元。

毛利率与费用率

• 毛利率：2019年25.2%，2020年18.3%，2021E 22.8%，2022E 23.5%，2023E 23.8%。
• 销售费用率：2019年3.09%，2020年1.97%，2021E 3.05%。
• 管理费用率：2019年3.89%，2020年4.44%，2021E 3.85%。
• 财务费用率：2019年1.14%，2020年0.86%，2021E 0.56%。
• 研发费用率：2019年4.41%，2020年4.27%，2021E 4.40%。

偿债能力

• 资产负债率：2019年32%，2020年23%，2021E 26%，2022E 28%，2023E 28%。
• 流动比率：2019年3.21，2020年2.20，2021E 3.92，2022E 4.37，2023E 4.86。
• 速动比率：2019年2.12，2020年1.34，2021E 2.63，2022E 2.88，2023E 3.18。

每股指标

• 每股红利：2019年0.20元，2020年0.00元，2021E 0.16元，2022E 0.22元，2023E 0.25元。
• 每股经营现金流：2019年0.69元，2020年0.53元，2021E 0.85元，2022E 0.86元，2023E 0.97元。
• 每股净资产：2019年6.41元，2020年6.59元，2021E 7.06元，2022E 7.52元，2023E 8.03元。

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由光大证券研究所撰写，分析师具有证券投资咨询执业资格，基于合法合规的信息，独立、客观地出具报告，并对内容和观点负责。

法律主体声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格，仅向特定客户分发，版权归公司所有，未经书面许可不得翻版、复制、转载等。

公司基本信息

• 总股本：6.54亿股
• 总市值：43.29亿元
• 股价表现：当前价6.62元，一年最低/最高为6.56元/9.17元
• 近3月换手率：36.30%

评级体系说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

基准指数说明

• A股主板基准：沪深300指数
• 中小盘基准：中小板指
• 创业板基准：创业板指
• 新三板基准：新三板指数
• 港股基准：恒生指数