20220420-光大证券-长青股份-002391.SZ-2021年年报及2022年一季报点评_农药销量提高带动业绩增长_稳步扩充产能加强公司实力_3页_740kb

长青股份（002391.SZ）2021年年报及2022年一季报总结

核心内容

长青股份在2021年及2022年第一季度表现出显著的业绩增长和产能扩张趋势。公司通过提高农药原药及制剂的产能利用率，推动了销量和利润的提升。尽管2021年原材料成本波动较大，但公司灵活制定销售策略，保持了毛利率的相对稳定。公司持续进行产能扩建，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

业绩表现

• 2021年全年：公司实现营业收入37.65亿元，同比增长25.15%；归母净利润2.49亿元，同比增长27.48%。
• 2022年第一季度：公司实现营业收入9.14亿元，同比增长24.30%；归母净利润0.80亿元，同比增长41.49%。
• 季度对比：2021年第四季度营收同比大幅增长65.57%，但环比下降54.04%；归母净利润扭亏为盈，但环比下降82.53%。

产品销量与价格

• 原药销量：2021年原药销量1.99万吨，同比增长39.8%；均价11.75万元/吨，同比增长1.5%。
• 制剂销量：2021年制剂销量1.17万吨，同比增长17.4%；均价4.59万元/吨，同比增长2.2%。
• 细分产品价格变化：
  • 麦草畏：均价同比下降4.7%（2021年）及上涨1.1%（2022年Q1）。
  • 吡虫啉：均价同比上涨45.3%（2021年）及75.0%（2022年Q1）。
  • 氟磺胺草醚：均价同比上涨8.2%（2021年）及43.3%（2022年Q1）。

产能规划

• 现有产能：截至2021年底，公司拥有原药产能22,060吨/年，制剂产能13,000吨/年。
• 新增项目：
  • 2000吨2,6-二异丙基苯胺项目及2000吨功夫菊酯原药项目已投入试生产。
  • 600吨氟虫腈原药项目进入试压试漏阶段。
  • 3000吨噻虫嗪原药项目处于设备安装阶段。
  • 募投项目包括1000吨联苯菊酯原药及3500吨草铵膦原药，稳步推进。
• 未来规划：宜昌基地二期项目已获环评批复，预计进一步提升生产能力。

关键信息

盈利预测

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为3.70亿元（下调8.4%）、5.11亿元（上调7.8%）、6.29亿元。
• EPS预测：2022年预计为0.57元，2023年为0.78元，2024年为0.96元。

估值与评级

• 当前价：7.72元。
• 评级：维持“增持”。
• PE与PB：2021年PE为20，PB为1.1；预计2022年PE为14，PB为1.1；2023年PE为10，PB为1.0；2024年PE为8，PB为0.9。

风险提示

• 农药及原材料价格波动。
• 环保和安全生产风险。
• 产能释放不及预期。

财务指标

营业收入与净利润

• 营收持续增长，2021年同比增长25.15%，2022年预计增长29.54%。
• 净利润增长稳定，2021年同比增长27.48%，2022年预计增长48.74%。

毛利率与盈利能力

• 毛利率由2020年的18.3%小幅下降至2021年的17.5%，预计2022-2024年将逐步回升至19.9%。
• 归母净利润率由2020年的6.5%提升至2021年的6.6%，预计未来三年将进一步提升。

偿债能力

• 资产负债率由2020年的23%上升至2021年的34%，预计2022-2024年将维持在39%-45%之间。
• 流动比率和速动比率均有所下降，但保持在合理范围内。

费用率

• 销售费用率下降，2021年为1.81%，预计未来三年保持稳定。
• 管理费用率下降，2021年为3.75%，预计未来三年保持稳定。
• 财务费用率下降，2021年为1.17%，预计未来三年逐步下降至0.74%。
• 研发费用率稳定，2021年为3.99%，预计未来三年保持稳定。

每股指标

• 每股经营现金流逐步提升，2022年预计为0.86元，2023年为0.90元，2024年为1.31元。
• 每股净资产逐步提升，2022年预计为7.24元，2023年为7.74元，2024年为8.31元。

结论

长青股份凭借产能利用率的提升和产品销量的增长，实现了业绩的稳步增长。公司持续推进产能扩张，为未来业绩增长提供支撑。尽管面临原材料价格波动和环保风险，但公司仍维持“增持”评级，预计未来三年盈利将持续增长。