20230322-国海证券-中炬高新-600872.SH-2022年年报点评_盈利短期承压_期待2023年改善_5页_449kb

中炬高新（600872）2022年年报点评与投资分析总结

核心内容概览

中炬高新（600872）在2022年面临较大的经营压力，全年实现营业收入53.41亿元，同比增长4.41%，但归母净利润为-5.92亿元，同比下降179.82%。公司当前股价为35.34元，总市值277.55亿元，流通市值与总市值一致，日均成交额为414.28万元，近一月换手率为1.39%。公司评级为“增持”，主要基于其经营改善趋势和未来增长潜力。

主要观点

1. 2022年经营状况

• 收入增长放缓：全年营业收入同比增长4.41%，但增速较慢，主要受到疫情反复和高基数影响。
• 净利润大幅下滑：归母净利润为-5.92亿元，同比大幅下降179.82%，主要由于三宗诉讼纠纷导致巨额计提负债，以及原材料成本上涨影响盈利。
• 毛利率承压：2022年全年毛利率同比下降2.72个百分点至30.73%，其中第四季度毛利率下降8.74个百分点至29.49%。
• 净利率下降：全年净利率同比下降2.3个百分点至11.7%，第四季度净利率下降3.1个百分点至12.5%。

2. 业务表现

• 酱油业务承压：2022Q4酱油收入8.13亿元，同比下滑4.1%，主要受提价效应消退及疫情影响。
• 其他品类增长稳健：鸡精鸡粉、食用油、蚝油等其他品类分别增长3.0%、2.6%、4.2%，显示出业务结构的多元化趋势。
• 区域拓展成效显著：公司在中西部及北部偏弱势地区实现收入增长9.2%和81.5%，区县开发率达68.12%，地市级开发率达93.47%，体现较强的市场渗透能力。

3. 未来展望

• 期待疫后复苏：公司坚持稳健经营策略，逐步恢复线下渠道销售，线上渠道健康发展，期待疫情后消费需求回暖带动收入增长。
• 新品推进加快：金奖复合调味品系列、零添加系列等新品推进加快，有望提升产品附加值和市场竞争力。
• 成本压力缓解：预计2023年原材料成本趋势下行，将对盈利改善产生积极影响。

4. 盈利预测

公司预计2023年归母净利润将实现220%的同比增长，2024年和2025年则分别增长16%和8%。

5. 估值指标

估值指标逐步下降，显示市场对公司未来盈利改善的预期。

关键信息

• 投资评级：增持（维持）
• 分析师团队：薛玉虎（首席分析师）、刘洁铭（研究员）、肖依琳（联系人）
• 主要风险提示：
  1. 原材料价格上涨拉低盈利；
  2. 竞争加剧导致销售不达预期；
  3. 食品安全问题事件；
  4. 产能投放进度不达预期；
  5. 房地产业务剥离进度不达预期；
  6. 内部治理改善不及预期。

结论

中炬高新在2022年受到疫情和诉讼纠纷的双重影响，经营承压明显，但公司积极拓展市场，推动新品类增长，展现较强的经营韧性。随着疫情逐步缓解、原材料成本下降及内部治理问题逐步理顺，公司有望在2023年实现盈利边际改善，长期成长性值得期待。维持“增持”评级，建议关注其未来业绩恢复与市场拓展进展。