20210903-中泰证券-中炬高新-600872.SH-短期经营承压_期待逐步改善_4页_565kb

中炬高新（600872.SH）总结

核心内容

中炬高新是一家主要从事食品加工业务的公司，近期面临短期经营承压，但分析师对其未来发展持积极态度，维持“买入”评级。当前市场价格为31.20元，市值约为248.55亿元。

主要观点

• 短期业绩承压：2021年H1公司实现收入23.16亿元，同比减少9.34%；归母净利润2.80亿元，同比减少38.51%；扣非后归母净利润2.69亿元，同比减少39.11%。其中，2021Q2收入下滑24.85%，净利润下滑57.86%，主要受消费疲软、社区团购冲击、库存去化及新会计准则影响。
• 调味品收入下滑：2021Q2调味品收入9.88亿元，同比下降27.21%，其中酱油收入下降28.17%，食用油收入下降56.52%。但鸡精鸡粉因餐饮复苏表现较好。
• 渠道建设稳步推进：公司上半年经销商净增加215家至1636家，渠道拓展在持续推进。
• 成本上升影响毛利率：2021Q2毛利率为36.22%，同比下降7.15个百分点，主要由于黄豆、添加剂等原材料价格上涨。
• 费用结构变化：销售费用率下降，管理、研发、财务费用率上升，其中管理费用率上升主要因2020年社保减免政策结束，研发费用率上升因研发投入增加，财务费用率上升因有息负债增加。
• 盈利预测调整：公司拟剥离房地产子公司，聚焦调味品主业。根据中报调整后的盈利预测，预计2021-2023年收入分别为50.40亿、58.15亿、66.93亿元，归母净利润分别为6.43亿、8.39亿、9.82亿元，EPS分别为0.81元、1.05元、1.23元，对应PE分别为39倍、30倍、25倍，维持“买入”评级。
• 公司动作积极：公司通过回购股票用于股权激励，大股东全额认购非公开发行用于产能建设，显示对公司未来发展的信心。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

投资风险提示

• 食品安全风险
• 中高端酱油市场竞争加剧
• 全国化进程不及预期
• 冠状病毒扩散风险
• 定增项目存在不确定性
• 房地产剥离事项可能失败或进展不及预期

结论

中炬高新短期内受到消费疲软、新渠道冲击及原材料成本上升等因素影响，业绩承压。但公司通过剥离房地产业务、加强渠道建设、实施股权激励等措施，正积极调整战略，聚焦调味品主业。未来随着市场逐步恢复及公司经营改善，盈利有望回升，维持“买入”评级。