20230322-开源证券-中炬高新-600872.SH-公司信息更新报告_计提预计负债导致亏损_期待股权解决经营改善_4页_878kb

中炬高新（600872.SH）总结

核心内容

中炬高新（600872.SH）在2022年因计提预计负债导致亏损，但公司对2023年及之后的盈利前景持乐观态度。尽管2022年第四季度受到疫情和市场扩张费用影响，业绩有所下滑，但调味品业务整体呈现复苏迹象，且公司对股权结构变化带来的经营改善充满期待。

主要观点

• 业绩表现：2022年全年收入增长4.4%，但归母净利亏损5.9亿元，主要由于与工业联合的三宗诉讼，计提预计负债11.8亿元。
• 季度表现：2022Q4营收同比下降18.7%，净利亏损10.1亿元，主因原料成本上涨和费用率提升。
• 调味品复苏：美味鲜子公司全年营收增长7.3%，其中酱油业务增长7.0%，鸡精鸡粉及其他产品增长9%以上。
• 渠道扩张：经销商数量净增301家，年末达2003家，显示渠道扩张成效显著。
• 盈利预测：公司下调了2023与2024年的盈利预测，新增2025年预测，预计2023-2025年利润分别为8.0亿、9.4亿和11.5亿元，EPS分别为1.02元、1.20元和1.46元。
• 估值：当前股价35.34元，对应PE为34.6倍，2025年PE预计降至24.2倍。
• 风险提示：市场风险、原料价格波动、食品安全事件、股权结构变化等。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

营收与利润趋势

• 2022年全年营收增长4.4%，但净利大幅下滑，主要受预计负债影响。
• 2023年及以后预计利润将逐步恢复，2023年扭亏，2024年增长17.0%，2025年增长22.1%。
• 2022Q4调味品营收略有下滑，但全年仍保持增长，且中西部与北部市场表现强劲。

成本与费用

• 2022Q4毛利率下降6.8个百分点，主要由于原料成本上涨。
• 销售与管理费用率分别上升3.3%和3.1%，主要受销售人员薪酬及业务费用增加影响。

经营展望

• 预计2023年原料成本回落，利润压力缓解。
• 行业复苏态势明显，公司加快市场开发和产品矩阵建设，有望带动业绩增长。
• 股权结构问题的解决可能成为短期股价催化剂。

结论

公司面临短期亏损，但长期盈利预期良好，调味品业务稳健增长，渠道扩张成效显著。分析师维持“增持”评级，认为公司具备复苏潜力，建议关注其股权结构变化带来的经营改善机会。