20240624-紫金天风-豆菜粕半年报_情绪悲观_旺季不旺_33页_4mb

紫金天风期货研究报告总结

一、研究机构与从业资格

• 研究机构：紫金天风期货研究所
• 从业资格：聂波，证号：F03117695、Z0019358；
  审核：肖兰兰，证号：Z0013951；
  研究助理：魏舒婷，联系方式：未提供

二、全球大豆产区分析

1. 北美（重点关注美国）

• 种植与天气：2024/25季种植面积8650万英亩（同比增3.5%），干旱指数低于去年同期；
  • 8月底或仍有压榨压力，6月USDA报告下调2023/24季压榨量至2.29亿蒲，期末库存4.55亿蒲（同比增19%）。
• 出口与压榨利润：2024年4月压榨量低于去年同期；截至5月31日压榨利润为20.5美元/蒲（较去年增）。
• 贸易数据：1-5月累计出口大豆同比下降至1.68亿吨；2023/24季累计出口约4.05亿吨，低于去年同期4.89亿吨。
• 关注：6月底种植面积落地情况；美国内洪灾对出口的影响。

2. 南美（巴西、阿根廷活跃）

• 巴西：2023/24季因RS洪灾减产，产量调降至1.48亿吨（较4月预测下调）；新作（2024/25季）播种面积、产量、单产均显著上调。
  • 当前收获结束，主产州销售进度不一，市场仍预期丰产。
• 阿根廷：2024年4月出口1696万吨，同比恢复；但优良率仅22%，叠加库存与需求恢复进程缓慢。
• 总体：南美丰产格局仍对价格形成压力，贴水大幅下降利于进口。

三、国内基本与供需基本面

1. 进口与到港

• 进口数据：1-5月累计进口大豆3737万吨，低于去年同期4230万吨；
  6-8月到港计划分别为9815万吨、1150万吨、880万吨，但买船节奏放缓。

2. 国内油厂库存与豆粕

• 豆粕库存整体位于低位（约33万吨）；需求端采购情绪低，下游多消化前期合同，库存继续累库。
• 饲料产量与需求：饲料总产量同比下降5.56万吨；配比率上涨，推算5月豆粕消费需求349万吨。

3. 养殖周期

• 猪价回暖但禽类利润表现疲软；
  养殖利润分化，肉鸡价格低迷与存塘结构、供应过剩相关。

四、关注事件与数据

• 关键节点：
  1. 6月底种植面积落地（美豆）；
  2. 美国中西部洪水对压榨与出口的影响；
  3. 南美RS地区是否修复产量预期。

五、策略建议

• 核心策略：价差修复与正向套利机会；
  • 连粕09合约反弹背景下，套利交易重点关注M9-1价差修复。

六、免责声明（摘选）

本报告基于公开信息与数据，不构成任何投资建议；
未经正式授权，任何人不得翻版或传播。

◼ 摘编自紫金天风期货研究所
◼ 数据来源：USDA，Conab，钢联，海关总署等（分析截至2024年6月中旬）