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国防军工行业周报总结：乐观看下半年

核心内容概述

本报告对2026年下半年的国防军工行业进行了乐观展望，认为行业正逐步从前期的调整期进入高质量发展的深化阶段。军工指数在年初创下近10年新高后，经历半年深度回调，但近期市场风格“K”型分化正在收敛，多个“大军工”板块如商业航天、低空经济、燃机、民船、民机等呈现出回暖迹象。同时，传统军工板块虽回调明显，但基本面已趋于稳定，有望在下半年迎来修复。

主要观点

1. 行业整体趋势

• 军工行业进入“结构优化”和“价值兑现”阶段。
• 行业呈现“质效优先、创新引领、分化加剧”的特征。
• 优质龙头企业溢价凸显，行业集中度有望进一步提升。

2. 下半年行业展望

• 传统军工修复：随着“十五五”规划预期增强和2027年建军百年目标临近，主机厂及核心配套链有望迎来新一轮备货和订单释放。
• “大军工”轮动机会：
  • 商业航天：关注可回收火箭验证和卫星组网提速。
  • 民机：国产商发适航取证推进。
  • 燃气轮机：AI电力需求驱动全球订单外溢。
• 军贸重新点火：地缘冲突验证装备实战能力，珠海航展临近，外贸订单披露预期增强，无人机、防空预警、红外和消耗类装备将获资金关注。
• AI外溢效应：军工企业正切入国产算力、服务器、电力等高景气赛道，兼具军工底色与AI成长属性。
• 军事智能化趋势：装备体系向智能化演进，军工电子和智能化企业受益最大。

关键信息

本周市场表现

• 国防军工（申万）指数上涨5.24%，跑赢沪深300指数5.78个百分点。
• 行业排名（6/31），成交额4805.60亿元，排名（9/31）。

本周重点事件

• 商业航天创新联合体：首批271家成员单位名单发布，标志着产业组织方式发生转变，产业链协作效率提升。
• 晋升上将军衔仪式：中央军委领导张曙光、王刚晋升上将军衔，体现国防体系的稳定性。

投资建议

• 关注领域：
  • 军机及航空装备：航发动力、航发科技、航宇科技、航发控制、应流股份、航天彩虹。
  • 商业航天：斯瑞新材、广联航空、中国卫星、航天电子、国博电子、信科移动、航天智装、电科蓝天、中国卫通、海格通信、中科星图。
  • 燃机产业：航发动力、中国动力、航宇科技、派克新材、应流股份、航亚科技、万泽股份、图南股份。
  • 军贸方向：航天南湖、纵横股份、国科军工、中无人机、航天彩虹、国睿科技。
  • AI外溢配套：航天电器、火炬电子、宏达电子、振华科技、宏明电子、长盈通。

风险提示

1. 央国企改革进度不及预期。
2. 部分军品低成本发展趋势可能影响毛利率。
3. 军品研发周期长、风险高，型号进展可能不及预期。
4. 以量换价可能引发业绩波动。
5. 行业短期涨幅过大，可能造成估值与业绩不匹配。
6. 新质、新域装备中长期逻辑难以快速反映在营收中。
7. 军贸受国际局势影响较大。
8. 原材料价格波动。
9. 宏观经济波动可能影响民品业务。
10. 重大政策调整可能对行业走势产生中短期影响。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来六个月相对沪深300指数涨幅 $10%$ 以上。
  • 增持：未来六个月相对沪深300指数涨幅5%~10%之间。
  • 持有：未来六个月相对沪深300指数涨幅-10%~+5%之间。
  • 卖出：未来六个月相对沪深300指数跌幅 $10%$ 以上。

• 行业评级：

  • 增持：未来六个月行业增长高于沪深300。
  • 中性：未来六个月行业增长与沪深300持平。
  • 减持：未来六个月行业增长低于沪深300。

研究团队与联系方式

研究团队

• 中航证券军工团队：依托中国航空工业集团，提供前瞻、深度、系统、全面的军工行业研究，服务一二级资本市场，与监管机构、产业方、资本方保持良好互动。

销售团队

• 陈艺丹：18611188969，chenyd@avicsec.com，S0640125020003
• 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
• 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
• 李若熙：17611619787，lirx@avicsec.com，S0640123060013

联系信息

• 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司
• 公司网址：www.avicsec.com
• 联系电话：010-59219558
• 传真：010-59562637

总结

2026年下半年，军工行业有望在“十五五”规划、建军百年目标、珠海航展等事件驱动下逐步回暖。重点板块包括传统军工、商业航天、民机、燃机、军贸和AI外溢配套等，具备较强的投资逻辑与短期弹性。尽管存在诸多风险，但行业长期成长性稳固，优质企业有望持续受益。