> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国防军工行业周报：2026年半年报回顾及展望 ## 核心内容概述 2026年军工行业整体呈现结构性分化，板块整体表现优于沪深300指数，行业排名4/31，成交额2592.82亿元，排名11/31。军工板块在经历7月深度震荡后，8月估值修复，进入“等催化、验证基本面”的窗口期。2026年上半年军工上市公司（中航证券军工股票池）共245家，实现营业收入5010.75亿元，同比增长16.34%，归母净利润359.44亿元，同比增长65.87%。板块整体呈现收入恢复性增长，利润弹性显著。 ## 主要观点 ### 1. 行业整体表现 - 军工行业在2026年半年报中展现出恢复性增长，利润端弹性显著大于收入端。 - 2026年下半年有望优于上半年，主要受“十五五”开局及2027年建军百年目标影响，订单需求节奏有望改善。 - 下半年军工板块或将呈现震荡上行、波段轮动的走势，长期成长逻辑坚实。 ### 2. 军工板块内部结构分化 - **航空主机厂**：收入下滑，利润同比修复，主要受交付节奏和产品结构调整影响。 - **机载板块**：量利回升，但结构上仍处消化期。 - **航空零部件**：收入稳步修复，利润仍在消化多重压力。 - **航天板块**：收入回落，投入期亏损扩大，主要因毛利率下行和研发投入前置。 - **船舶板块**：收入利润同步高增，是景气度最高、业绩弹性最大的方向之一。 - **地面装备**：收入平稳增长，利润高增主要源于低基数效应。 - **军工材料**：收入高增，但利润承压，特钢、钛材等环节毛利率压力大。 - **军工电子**：收入利润双增，结构性修复明显，受益于红外光电及部分元器件交付。 ### 3. 商业航天发展 - **垣信卫星**：完成工商变更，阿里创投入股，投后估值约500亿元，计划2026年底完成一期324颗组网。 - **星际荣耀**：完成D++轮融资50.37亿元，刷新国内民营商业航天企业单笔融资纪录。 - **商业航天融资**：2026年上半年融资事件89起，融资金额151.3亿元，其中火箭发射赛道占比44%。 - **IPO进程**：蓝箭航天、中科宇航、微纳星空等企业进入IPO受理阶段，为未盈利企业上市提供路径示范。 - **并购整合**：多家上市公司完成商业航天相关标的收购，如广联航空、凯瑞德、飞沃科技等。 ### 4. 投资者持仓变化 - **公募基金**：2026Q2军工持仓规模为1090.47亿元，环比下降10.36%；持仓比例为2.70%，环比下降1.13pcts。 - **外资**：军工行业外资持仓规模为631亿元，环比增长36.93%，持仓占比2.54%，环比增长0.55pcts。 - **共同持仓**：睿创微纳、中国船舶、航发动力、中航光电、中国动力、国博电子、复旦微电、航天电子、中国卫星、兴森科技等为共同持仓标的。 ## 关键信息 ### 1. 2026年半年报数据 - **航空主机厂**：营收698.59亿元，同比-13.95%；净利润56.57亿元，同比+9.95%。 - **机载板块**：营收722.64亿元，同比+6.10%；净利润47.84亿元，同比+8.44%。 - **航空零部件**：营收612.68亿元，同比+5.31%；净利润83.57亿元，同比-7.56%。 - **航天板块**：营收169.54亿元，同比-10.05%；净利润-27.67亿元，亏损同比扩大19.28%。 - **船舶板块**：营收1,419.78亿元，同比+65.61%；净利润114.24亿元，同比+64.94%。 - **地面装备**：营收351.27亿元，同比+3.83%；净利润27.01亿元，同比+440.12%。 - **军工材料**：营收918.54亿元，同比+21.32%；净利润63.85亿元，同比-17.52%。 - **军工电子**：营收841.36亿元，同比+8.67%；净利润58.93亿元，同比+304.75%。 ### 2. 行业发展趋势 - **传统军工修复**：随着“十五五”规划预期增强，主机厂及核心配套链有望迎来新一轮备货和订单释放。 - **商业航天**：随着可回收火箭验证、卫星组网提速、商业变现验证，行业迎来快速发展。 - **军贸**：受地缘冲突影响，军贸有望重新获得资金关注。 - **AI外溢**：军工企业凭借高可靠性、强验证能力和国产替代优势，连接器、MLCC、功率器件等环节切入AI相关高景气赛道。 - **军事智能化**：军工电子和智能化企业将成为装备体系升级中最清晰、最具成长性的方向之一。 ### 3. 市场关注重点 - **建议关注**：军机、商业航天、燃机、军贸、AI外溢配套等领域。 - **具体标的**： - **军机等航空装备**：航发动力、航发科技、航宇科技、航发控制、应流股份、航天彩虹。 - **商业航天**：斯瑞新材、广联航空、中国卫星、航天电子、国博电子、信科移动、航天智装、电科蓝天、中国卫通、海格通信、中科星图。 - **燃机**：航发动力、中国动力、航宇科技、派克新材、应流股份、航亚科技、万泽股份、图南股份。 - **军贸方向**：航天南湖、纵横股份、国科军工、中无人机、航天彩虹、国睿科技。 - **AI外溢配套**：航天电器、火炬电子、宏达电子、振华科技、宏明电子、长盈通。 ## 风险提示 - 地缘风险持续 - 全球保护主义深化 - 行业业绩确认滞后 ## 结论 军工行业或将进入高质量发展深化期，核心逻辑从“总量扩张”转向“结构优化”，呈现“质效优先、创新引领、分化加剧”特征。优质龙头溢价凸显，行业集中度或将持续提升。当前军工行业具备较高吸引力，建议关注主线清晰、技术突破和产能释放双重红利的领域。