> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 方正研究全新升级欢迎成为签约客户总结 ## 核心内容 本报告由方正证券研究所于2026年4月30日发布，标题为《淡季不淡，周期上行趋势延续》。报告分析了4月中国制造业和非制造业的PMI数据，揭示了经济运行中的关键趋势和结构性变化。 ## 主要观点 ### 1. 制造业保持稳定，非制造业走弱 - **制造业PMI**：4月制造业PMI录得50.3%，较上月微降0.1个百分点，连续两个月高于荣枯线（50%），显示制造业整体景气水平稳定。 - **非制造业PMI**：非制造业商务活动指数回落至49.4%，跌破荣枯线，显示服务业和建筑业景气度有所下降。 - **综合PMI**：综合PMI产出指数为50.1%，较上月下降0.4个百分点，整体经济仍处于扩张区间。 ### 2. 制造业生产加速，需求小幅回落 - **生产指数**：制造业生产指数为51.5%，较上月上升0.1个百分点，显示生产活动加快。 - **新订单指数**：新订单指数为50.6%，环比下降1.0个百分点，受3月节后复工效应消退影响。 - **采购指数**：采购指数为51.1%，较上月上升0.2个百分点，企业采购意愿增强，反映生产扩张的主动性。 ### 3. 成本压力高位运行，价格传导有限 - **原材料购进价格**：原材料购进价格指数为63.7%，出厂价格指数为55.1%，均处于近年高位。 - **非制造业销售价格**：非制造业销售价格指数为48.1%，服务业销售价格指数为47.9%，显示成本压力未能有效向终端传导。 ### 4. 库存降幅收窄，就业景气小幅改善 - **原材料库存**：原材料库存指数为49.3%，环比上升1.6个百分点，企业补库意愿增强。 - **产成品库存**：产成品库存指数为47.5%，环比上升0.8个百分点，但仍处于收缩区间。 - **从业人员指数**：从业人员指数为48.8%，较上月上升0.2个百分点，就业景气水平小幅回升。 ### 5. 出口与高端制造表现强劲 - **新出口订单指数**：新出口订单指数为50.3%，显示出口需求有所回升。 - **高技术制造业与装备制造业**：高技术制造业和装备制造业PMI分别为52.2%和51.8%，环比提升，反映高端制造和新能源产业链出口订单强劲。 - **地缘风险**：需关注中东局势对霍尔木兹海峡航运的影响，以及国际油价对下游行业成本的传导压力。 ### 6. 企业景气分化收窄，中小企业回升明显 - **大型企业PMI**：大型企业PMI为50.2%，连续5个月扩张，显示大型企业景气度持续。 - **中小企业PMI**：中小企业双双重返扩张区间，景气水平明显回升，反映政策支持效果显现。 - **非官方PMI**：非官方PMI指数为52.2%，环比明显扩张，显示企业整体景气改善。 ## 关键信息 - **PMI数据**：4月制造业PMI为50.3%，非制造业为49.4%，综合PMI为50.1%。 - **行业表现**：制造业淡季不淡，非制造业景气收缩，形成明显分化。 - **政策支持**：中小企业景气回升，反映政策支持效果逐步显现。 - **出口韧性**：高端制造与新能源产业链支撑出口，显示制造业韧性。 - **风险提示**：需关注宏观经济不及预期、海外市场波动、地缘局势不确定性等风险。 ## 评级说明 | 类别 | 评级 | 说明 | |------------|----------|------| | 公司评级 | 强烈推荐 | 预计未来12个月内涨幅超20% | | 公司评级 | 推荐 | 预计未来12个月内涨幅超10% | | 公司评级 | 中性 | 预计未来12个月内涨幅在-10%至10%之间 | | 公司评级 | 减持 | 预计未来12个月内跌幅超10% | | 行业评级 | 推荐 | 行业表现强于基准指数 | | 行业评级 | 中性 | 行业表现与基准指数持平 | | 行业评级 | 减持 | 行业表现弱于基准指数 | ## 基准指数说明 - **A股市场**：以沪深300指数为基准。 - **香港市场**：以恒生指数为基准。 - **美股市场**：以标普500指数为基准。 ## 联系方式 - **北京**：朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座17层 - **上海**：静安区延平路71号延平大厦2楼 - **深圳**：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层 - **广州**：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券 - **长沙**：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层 - **网址**：[https://www.foundersc.com](https://www.foundersc.com) - **邮箱**：[email protected] ## 风险提示 - 宏观经济不及预期 - 海外市场大幅波动 - 历史经验不代表未来 ## 机构销售通讯录 ### 华北区销售 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |--------|------------|--------------------| | 王宏源 | 13683314300 | wanghongyuan@foundersc.com | | 梁岩涛 | 13810638192 | liangyantao@foundersc.com | | 郭金垚 | 15110197034 | guojinyao@foundersc.com | | 李佳 | 13552992413 | lijia7@foundersc.com | | 桑卓雅 | 18823369521 | sangzhuoya@foundersc.com | | 韩雅茹 | 13051170336 | hanyaru@foundersc.com | | 杨婷婷 | 17388927905 | yangtingting3@foundersc.com | | 巩赞阳 | 18641840513 | gongzanyang@foundersc.com | | 虞欣洋 | 15840101530 | yuxinyang@foundersc.com | | 王佳栋 | 15129790626 | wangjiadong@foundersc.com | | 孔天祎 | 13683268785 | kongtianyi@foundersc.com | | 李远帆 | 18801734728 | liyuanfan@foundersc.com | | 李贤哲 | 15026867872 | lixianzhe@foundersc.com | | 金悦 | 17521550996 | jinyue@foundersc.com | | 范路 | 18621320363 | fanlu@foundersc.com | ### 华东区销售 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |--------|------------|--------------------| | 顾凯程 | 15801992319 | gukaicheng@foundersc.com | | 刘菀宁 | 13918869614 | liuwanning@foundersc.com | | 鲁晨雨 | 17521250799 | luchenyu@foundersc.com | | 吕行之 | 19821263518 | luxingzhi@foundersc.com | | 孙安琪 | 15021134682 | sunanqi@foundersc.com | | 任之远 | 18121006026 | renzhiyuan@foundersc.com | | 陈宇哲 | 18101083518 | chenyuzhe@foundersc.com | | 张雅斐 | 15631808508 | zhangyafei@foundersc.com | | 王梦晨 | 14755796999 | wangmengchen@foundersc.com | | 李鸣芝 | 15651860088 | limingzhi@foundersc.com | | 张依琳 | 19921260362 | zhangyilin@foundersc.com | | 冯文怡 | 18717739168 | fengwenyi1@foundersc.com | | 周雅洁 | 15021856898 | zhouyajie@foundersc.com | | 林倩羽 | 13606661615 | linqianyu@foundersc.com | | 陆益雯 | 15900600615 | luyiwen1@foundersc.com | | 王启雪 | 13585503003 | wangzhiwen1@foundersc.com | ### 华南区销售 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |--------|------------|--------------------| | 王启雯 | 13583593003 | wangqiwen1@foundersc.com | | 彭珊 | 18665317817 | pengshan1@foundersc.com | | 王栋 | 17722576546 | wangdong9@foundersc.com | | 李振婷 | 13530606186 | lizhenting@foundersc.com | | 茹帅 | 13128987696 | rushuai1@foundersc.com | | 李宣萱 | 17860085887 | lixuanxuan@foundersc.com | | 陈婷 | 18974867156 | chenting3@foundersc.com | | 孔怡茹 | 19982052241 | kongyiru@foundersc.com | | 胡亦真 | 17267491601 | huyizhen@foundersc.com | | 邹洁蓓 | 13177587777 | wujiebei@foundersc.com | | 胡向欣 | 13509616285 | huxiangxin@foundersc.com | ### 对内服务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |--------|------------|--------------------| | 周宇 | 13167501617 | cwzhouy@foundersc.com | | 石静思 | 17338107397 | shijingsi@foundersc.com | ## 公众号 - 公众号名称：固收荷语 - 图标： ## 分析师声明 分析师杨文吉具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，报告所采用数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于其职业理解，结论独立、客观、公正，不受任何第三方影响。 ## 免责声明 - 本报告仅供C3及以上适当性等级的投资者使用。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 报告版权为方正证券所有，未经许可不得复制、转发或公开传播。 - 报告内容不构成任何法律责任。