> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年4月PMI总结 ## 核心内容 2026年4月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，较上月下降0.1个百分点，但仍处于扩张区间。整体经济呈现“边际修复”态势，但修复动能较3月有所放缓，供需结构由“需求强于生产”转为“生产强于需求”，显示生产端韧性较强，而内需复苏偏温和。 ## 主要观点 - **生产保持韧性，外需显著增强**：4月生产指数为51.5%，较上月上升0.1个百分点；新出口订单指数升至50.3%，为23个月以来首次进入扩张区间，显示外需强劲，尤其受AI基础设施、电网投资、储能、设备更新以及中东局势影响。 - **价格仍处高位，成本压力未减**：原材料购进价格指数为63.7%，出厂价格指数为55.1%，虽小幅回落，但仍处于高位，价格传导不充分，部分行业面临利润挤压。 - **采购改善，库存谨慎**：采购量指数为51.1%，连续两个月位于扩张区间；原材料库存和产成品库存指数分别为49.3%和47.3%，虽有所回升，但仍处于收缩区间，企业尚未全面主动补库。 - **中小企业改善明显，非制造业走弱**：中型企业PMI升至50.5%，小型企业PMI为50.1%，均进入扩张区间，显示中小企业景气改善；但大型企业PMI为50.2%，较上月下降1.4个百分点，非制造业整体回落至收缩区间。 ## 关键信息 ### 1. 制造业PMI及结构分析 - **总体PMI**：50.3%，环比下降0.1%，仍处扩张区间。 - **生产指数**：51.5%，环比上升0.1%，显示生产保持韧性。 - **新订单指数**：50.6%，环比下降1.0%，需求端回升力度减弱。 - **供需结构变化**：生产强于需求，显示前期订单修复后边际动能放缓。 - **行业表现**： - 高技术制造业：52.2%，环比上升0.1%。 - 装备制造业：51.8%，环比上升0.3%。 - 消费品行业：50.7%，继续扩张。 - 高耗能行业：47.9%，环比下降1.0%。 ### 2. 外需与中东局势影响 - **新出口订单指数**：50.3%，进入扩张区间，为23个月以来首次。 - **外需支撑**：AI投资、中东局势推高油价，导致化工品成本中枢上移，海外买方提前采购。 - **出口高位**：可能包含抢出口和订单前置因素，不能简单理解为全球需求全面复苏。 ### 3. 价格端压力持续 - **原材料购进价格**：63.7%，仍处高位，成本压力未缓解。 - **出厂价格**：55.1%，回落幅度大于原材料价格，显示价格传导不充分。 - **利润挤压**：部分行业面临“上游涨价、下游难涨价”的局面。 ### 4. 库存与采购趋势 - **采购量指数**：51.1%，连续两个月扩张，企业采购活动改善。 - **原材料库存**：49.3%，环比上升1.6个百分点。 - **产成品库存**：47.3%，环比上升0.6个百分点。 - **补库谨慎**：企业尚未形成全面主动补库，仍受价格高位和内需不稳定影响。 ### 5. 企业结构与非制造业表现 - **大中小企业PMI**：大型企业50.2%，中型企业50.5%，小型企业50.1%，显示中小企业改善明显。 - **非制造业**：商务活动指数为49.4%，环比下降0.7个百分点，重回收缩区间。 - **服务业**：49.6%，环比下降0.6个百分点，部分行业如批发、零售、居民服务仍偏弱。 - **建筑业**：48.0%，环比下降1.3个百分点，反映投资链条恢复不稳固。 ## 风险提示 - 国内经济复苏不及预期。 - 国内政策落实不及预期。 - 地缘政治风险（如中东局势）。 - 国外政策落实不及预期。 ## 展望 - **二季度初经济延续边际修复**：制造业生产、补库仍有改善基础。 - **政策支持**：扩大内需、产业安全、新老基建仍是政策重点。 - **价格扰动**：若中东局势持续紧张，输入型通胀可能继续向PPI传导；若局势缓解，企业利润或阶段性修复。 ## 分析师信息 - **张迪**：首席宏观分析师，联系方式：zhangdi_yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130524060001。 - **铁伟奥**：宏观经济分析师，联系方式：tieweiao_yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130525060002。 ## 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司提供，仅供参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而导致的损失承担责任。投资者应独立判断，自行承担风险。 ## 联系方式 - 中国银河证券股份有限公司研究院 - 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - 公司网址：[www.chinastock.com.cn](http://www.chinastock.com.cn)