20260430-中国银河-2026年4月PMI分析_中东局势如何影响4月PMI_5页_382kb

2026年4月PMI总结

核心内容

2026年4月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，较上月下降0.1个百分点，但仍处于扩张区间。整体经济呈现“边际修复”态势，但修复动能较3月有所放缓，供需结构由“需求强于生产”转为“生产强于需求”，显示生产端韧性较强，而内需复苏偏温和。

主要观点

• 生产保持韧性，外需显著增强：4月生产指数为51.5%，较上月上升0.1个百分点；新出口订单指数升至50.3%，为23个月以来首次进入扩张区间，显示外需强劲，尤其受AI基础设施、电网投资、储能、设备更新以及中东局势影响。
• 价格仍处高位，成本压力未减：原材料购进价格指数为63.7%，出厂价格指数为55.1%，虽小幅回落，但仍处于高位，价格传导不充分，部分行业面临利润挤压。
• 采购改善，库存谨慎：采购量指数为51.1%，连续两个月位于扩张区间；原材料库存和产成品库存指数分别为49.3%和47.3%，虽有所回升，但仍处于收缩区间，企业尚未全面主动补库。
• 中小企业改善明显，非制造业走弱：中型企业PMI升至50.5%，小型企业PMI为50.1%，均进入扩张区间，显示中小企业景气改善；但大型企业PMI为50.2%，较上月下降1.4个百分点，非制造业整体回落至收缩区间。

关键信息

1. 制造业PMI及结构分析

• 总体PMI：50.3%，环比下降0.1%，仍处扩张区间。
• 生产指数：51.5%，环比上升0.1%，显示生产保持韧性。
• 新订单指数：50.6%，环比下降1.0%，需求端回升力度减弱。
• 供需结构变化：生产强于需求，显示前期订单修复后边际动能放缓。
• 行业表现：
  • 高技术制造业：52.2%，环比上升0.1%。
  • 装备制造业：51.8%，环比上升0.3%。
  • 消费品行业：50.7%，继续扩张。
  • 高耗能行业：47.9%，环比下降1.0%。

2. 外需与中东局势影响

• 新出口订单指数：50.3%，进入扩张区间，为23个月以来首次。
• 外需支撑：AI投资、中东局势推高油价，导致化工品成本中枢上移，海外买方提前采购。
• 出口高位：可能包含抢出口和订单前置因素，不能简单理解为全球需求全面复苏。

3. 价格端压力持续

• 原材料购进价格：63.7%，仍处高位，成本压力未缓解。
• 出厂价格：55.1%，回落幅度大于原材料价格，显示价格传导不充分。
• 利润挤压：部分行业面临“上游涨价、下游难涨价”的局面。

4. 库存与采购趋势

• 采购量指数：51.1%，连续两个月扩张，企业采购活动改善。
• 原材料库存：49.3%，环比上升1.6个百分点。
• 产成品库存：47.3%，环比上升0.6个百分点。
• 补库谨慎：企业尚未形成全面主动补库，仍受价格高位和内需不稳定影响。

5. 企业结构与非制造业表现

• 大中小企业PMI：大型企业50.2%，中型企业50.5%，小型企业50.1%，显示中小企业改善明显。
• 非制造业：商务活动指数为49.4%，环比下降0.7个百分点，重回收缩区间。
• 服务业：49.6%，环比下降0.6个百分点，部分行业如批发、零售、居民服务仍偏弱。
• 建筑业：48.0%，环比下降1.3个百分点，反映投资链条恢复不稳固。

风险提示

• 国内经济复苏不及预期。
• 国内政策落实不及预期。
• 地缘政治风险（如中东局势）。
• 国外政策落实不及预期。

展望

• 二季度初经济延续边际修复：制造业生产、补库仍有改善基础。
• 政策支持：扩大内需、产业安全、新老基建仍是政策重点。
• 价格扰动：若中东局势持续紧张，输入型通胀可能继续向PPI传导；若局势缓解，企业利润或阶段性修复。

分析师信息

• 张迪：首席宏观分析师，联系方式：zhangdi_yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130524060001。
• 铁伟奥：宏观经济分析师，联系方式：tieweiao_yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130525060002。

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