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4月PMI点评总结

核心内容

2026年4月中国制造业PMI环比下降0.1个百分点至50.3%，高于市场预期（Bloomberg预测中值为50.1%）；非制造业商务活动指数环比下降0.7个百分点至49.4%；综合PMI环比下降0.4个百分点至50.1%。整体来看，4月PMI数据反映出制造业扩张延续，但边际增速放缓；非制造业则呈现收缩趋势，显示内需偏弱。

主要观点

制造业PMI分析

• 季节性特征明显：4月制造业PMI环比变化幅度（-0.1个百分点）与2018年4月相似，符合春节后企业开工节奏的季节性规律。
• 供需扩张，供强需弱：制造业PMI中供需均处于扩张区间，但新订单指数环比下降1.0个百分点至50.6%，而生产指数环比上升0.1个百分点至51.5%，表明供强需弱的特征有所强化。
• 外需支撑增强：新出口订单指数环比上升1.2个百分点至50.3%，高于新订单指数变动，显示外需对制造业的支撑作用增强。这与主要发达经济体制造业PMI环比上升趋势一致，如美国、欧元区和日本分别上升1.7、0.6和3.3个百分点。
• 库存支撑显著：原材料和产成品库存分别环比上升1.6和0.8个百分点至49.3%和47.5%，虽然仍处于收缩区间，但环比上升且强于季节性。采购量指数也环比上升0.2个百分点至51.1%，显示企业对原材料的采购意愿增强。
• 行业分化明显：高技术制造业和装备制造业PMI环比上升，而消费品制造业和高耗能产品制造业PMI环比下降。统计局指出，铁路船舶航空航天设备、电气机械器材、计算机通信电子设备等行业产需较快释放，而石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品等行业市场活跃度偏弱。

油价影响分析

• 油价冲击持续：原材料购进价格和出厂价格分别环比下降0.2和0.3个百分点至63.7%和55.1%，虽然降幅收窄，但仍维持较高增速。原材料购进价格高于出厂价格，表明能源供给冲击对中下游企业盈利空间形成挤压。
• 中国影响相对较小：尽管油价对制造业产生影响，但对中国制造业的冲击或小于发达经济体。4月中国制造业PMI供应商配送时间保持稳定，而发达经济体则出现配送时间延长。

非制造业PMI分析

• 内需偏弱：非制造业商务活动指数环比下降0.7个百分点至49.4%，显示内需整体偏弱。建筑业商务活动指数降至48.0%，为历史同期最低值；服务业商务活动指数环比下降0.6个百分点至49.6%，弱于季节性。
• 服务业受压明显：服务业投入品价格和销售价格分别环比下降1.0和2.1个百分点至51.2%和47.9%，显示服务业利润受到挤压。
• 行业分化显著：铁路运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务等行业保持较高景气度，而批发、零售、居民服务等行业则处于收缩区间。

关键信息

• 制造业PMI：50.3%，环比下降0.1个百分点，高于预期。
• 非制造业商务活动指数：49.4%，环比下降0.7个百分点。
• 综合PMI：50.1%，环比下降0.4个百分点。
• 新出口订单：50.3%，环比上升1.2个百分点。
• 原材料库存：49.3%，环比上升1.6个百分点。
• 产成品库存：47.5%，环比上升0.8个百分点。
• 油价影响：原材料购进价格和出厂价格分别下降0.2和0.3个百分点，但中国制造业受冲击相对较小。
• 建筑业：商务活动指数降至48.0%，为历史同期最低值。
• 服务业：投入品价格和销售价格分别下降1.0和2.1个百分点，显示利润受压。

结论

4月PMI数据显示，中国制造业在季节性因素下延续扩张，但边际增速放缓，外需和库存成为主要支撑因素。非制造业则呈现收缩趋势，反映内需偏弱。未来，制造业仍需关注外需变化及库存调整，而非制造业则面临内需不足的压力。