20140330-国金证券-食品行业_白酒重回基本面_食品估值便宜可关注_16页_544kb

报告摘要

行业研究周报总结

核心内容

本报告主要分析了2014年3月食品饮料行业的市场动态及投资建议，指出食品板块估值较低，具备投资机会，而白酒行业虽面临调整，但基本面有所改善。同时，报告提及了行业内的竞争格局变化、政策影响以及电商对传统渠道的冲击。

主要观点

白酒行业：在春节糖酒会上，酒企反馈信息偏负面，但白酒板块整体呈现修复迹象，市场对白酒的配置仍较为积极。茅台销售及库存优于其他白酒，但尚未出现行业反转。建议关注白酒龙头企业的价格管理与渠道优化。
食品行业：食品板块估值中枢下降，建议关注低估值稳健型公司（如双汇、伊利）及具备盈利弹性和外延增长潜力的小食品公司（如海欣食品、黑牛食品）。同时，政策上强调“橄榄型分配格局”，将推动大众消费品市场增长。
乳业行业：原奶价格下降是14年乳业的最大机会，建议增持伊利股份，因其作为行业龙头，有望受益于原奶成本下降带来的利润提升。
电商与O2O趋势：酒类电商和O2O模式逐渐成为行业趋势，酒仙网、1919、洋河、汾酒等均积极布局电商渠道。O2O模式被视为线上线下融合的发展方向，有助于提升酒企的市场适应能力。
行业估值：食品饮料板块13EPE为15.2X，白酒子板块为9.34X，显示出食品板块估值较低，具有投资吸引力。

关键信息

市场数据

行业优化平均市盈率：54.59
市场优化平均市盈率：11.55
国金食品指数：5924.93
沪深300指数：2151.97
上证指数：2041.71
深证成指：7165.57
中小板指数：6089.09

个股推荐

双汇发展：低估值+猪价平稳+整体上市，是较好的介入时机。
海欣食品：14年具备较大的盈利弹性，产能释放后竞争态势改善。
黑牛食品：有望基于13年低基数实现恢复性增长。
承德露露：小食品公司成长稳定性强，但需警惕年节消费竞争压力。
重点推荐：食品子行业，包括双汇、三全、露露、恒顺醋业、南方食品等，建议关注其不同增长模式。

一周行业要闻

白酒过冬糖酒会变调：酒类电商和小酒产品成为糖酒会的主角，传统名酒企业参展较为低调。
五粮液取消年底返利政策：意在淘汰小经销商，优化渠道管理。
汾酒推动厂商关系重建：通过“百县千镇”战略去库存，并推动O2O模式发展。
华致酒行牵手星座集团：引进蒙大菲品牌，拓展进口葡萄酒市场。
中国饮料市场潜力：预计2014年中国将成为全球最大的饮料市场，呈现品牌化、多元化趋势。

市场趋势

食品饮料板块：13EPE为15.2X，白酒子板块为9.34X，显示出食品板块估值较低。
个股表现：本周涨跌幅方面，上海梅林涨幅最大，而山西汾酒、贵州茅台跌幅较大。
行业产量与利润：白酒、葡萄酒、软饮料产量增速下行，啤酒、液体乳、速冻食品产量增速上行。啤酒利润增速高于收入增速，而白酒利润增速为负。

投资建议

行业评级：食品饮料行业维持“增持”评级，高于行业均值。
个股评级：
- 买入：包括洋河股份、沱牌舍得、泸州老窖、青岛啤酒、汤臣倍健、涪陵榨菜、克明面业、安琪酵母等。
- 增持：包括贵州茅台、老白干酒、古井贡酒、海欣食品、好想你等。
关注点：
- 估值修复机会，尤其是食品板块。
- 白酒行业的渠道优化和价格管理。
- 电商与O2O模式的发展趋势。
- 政策对大众消费品市场的长期影响。

风险提示

原奶价格下降可能影响乳制品行业盈利。
电商渠道对传统渠道的冲击。
个股估值与基本面之间的偏差。
市场波动可能影响投资收益。

估值表（部分重点公司）

代码	名称	投资评级	股价（2014/3/30）	12A EPS	13E EPS	14E EPS	EPS复合增长	12A P/E	13E P/E	14E P/E
600519.SH	贵州茅台	增持	152.64	12.82	13.52	14.82	20.6%	11.9	11.3	10.3
600559.SH	老白干酒	增持	21.69	0.80	1.41	1.98	44.2%	27.1	15.4	11.0
000596.SZ	古井贡酒	增持	18.06	1.44	2.54	3.67	48.3%	12.5	7.1	4.9
600702.SH	沱牌舍得	买入	11.01	1.10	2.06	2.90	70.9%	10.0	5.3	3.8
000858.SZ	五粮液	买入	16.60	2.62	2.94	3.62	30.6%	6.3	5.7	4.6
000799.SZ	酒鬼酒	买入	11.10	1.52	2.87	4.10	90.5%	7.3	3.9	2.7
000568.SZ	泸州老窖	买入	17.21	3.14	4.10	5.05	34.4%	5.5	4.2	3.4
600809.SH	山西汾酒	买入	15.42	1.53	2.13	2.88	47.3%	10.1	7.2	5.4
002304.SZ	洋河股份	买入	48.50	5.70	7.00	8.52	31.8%	8.5	6.9	5.7
000895.SZ	双汇发展	买入	37.90	2.62	1.75	2.15	32.1%	28.9	43.3	17.6
002702.SZ	海欣食品	增持	13.60	0.47	0.24	0.36	-28.9%	28.9	56.7	37.8
002557.SZ	洽洽食品	买入	20.79	0.84	0.76	1.05	18.6%	24.8	27.4	19.8
600298.SH	青岛啤酒	增持	38.18	1.30	1.46	1.76	10.9%	29.3	26.1	21.8

一周重点公司公告

涪陵榨菜：营业收入增长18.74%，利润增长11.22%，计划建设新生产基地。
海欣食品：全资子公司取得营业执照，推进对外投资。
燕京啤酒：年度报告显示收入与利润均增长，啤酒销量增加。
百润股份：年度报告显示收入与利润下降，但保持市场竞争力。
青岛啤酒：销量增长，主品牌表现良好，利润提升。
汤臣倍健：承诺不进行重大资产重组，稳定发展。
海天味业：连续20年保持全国第一，业绩稳健。
贵州茅台：营业收入与利润增长，基酒产量增加。
南方食品：非公开发行预案，用于基地建设与流动资金补充。
山西汾酒：销售收入与利润下降，但积极布局电商与O2O。

一周板块走势

食品饮料板块：整体表现相对稳健，部分个股涨幅显著。
白酒板块：出现反弹，但部分个股跌幅较大，如山西汾酒、贵州茅台。
个股表现：上海梅林涨幅最高，而山西汾酒跌幅最大。

行业投资评级

食品饮料行业：维持“增持”评级，高于行业均值。
白酒行业：维持“增持”评级，基本面修复。

风险提示

行业调整可能影响个股表现。
政策变化可能对市场产生影响。
电商对传统渠道的冲击。
个股估值与基本面不一致的风险。

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