20250529-国元国际控股-华能国际电力股份-00902.HK-受益煤价下行_火电业绩将持续增长_5页_438kb

华能国际（0902HK）2025年第一季度财报显示，公司实现归属于母公司股东净利润4973亿元，同比增长819%。尽管境内电厂上网电量同比下降56.6%，平均结算电价下降19.6%，且市场化交易电量比例降至84.85%，但受益于煤价下行带来的成本优势，净利润显著增长。2025年一季度燃煤成本下降10%至259元/兆瓦时，煤机板块税前利润达3982亿元（去年同期2825亿元），同比增幅41%。预计二季度燃煤成本将继续回落，而北方电厂电价降幅有限，火电价差有望扩大，进一步提升盈利空间。

公司新能源业务保持快速增长，计划2025年新增装机容量约10GW（含光伏7GW），一季度已新增风电9037MW和光伏153166MW。虽然风电板块税前利润同比下降67%，但光伏板块利润同比激增526%，反映新能源业务结构性优化。截至2024年底，低碳清洁能源装机占比达35.82%，2025年风光总投资约512亿元。

基于盈利预测，机构将公司目标价定为612港元/股，对应2025年75倍市盈率，较当前价格（493港元）有24%上涨空间，维持"买入"评级。公司股息率较高，1Q25每股股息达2.0元，股息现价比率约44.2%。主要股东包括华能国际电力开发公司（32.28%）、中国华能集团（13.75%）等。

风险提示包括煤价超预期上涨、新能源项目投产延迟、限电率提升及电价下调等因素可能影响业绩。财务数据显示，公司总股本124亿股，总市值1099亿港元，净资产2275亿元，总资产6377.5亿元。2025年盈利预测显示，公司收入可能小幅回升，但净利润增速逐步放缓。