20230509-国元国际控股-华能国际电力股份-00902.HK-煤电盈利在望_新能源装机高增长_5页_451kb

华能国际（902HK）投资分析总结

公司概况

• 主营方向：煤电、新能源（风电、光伏、燃气）发电装机。
• owner：中国华能集团公司（关联方持股10.10%）。
• 总市值：约481港元（截至2023年5月8日收盘价）。

2023Q1核心业绩

• 营收：6527亿元人民币（同比增长0.3%）。
• 净利润：225亿元人民币（同比增长33.53倍）。
• 风电/光伏：贡献利润19.3亿元人民币、34.5亿元人民币。
• 煤电：暂亏0.7亿元人民币，但毛利率盈利空间改善。

煤电盈利前景

• 煤价下行：2023Q1中长协履约率75.7%，煤机用标煤单价环比降37元，接近盈亏平衡点。
• 二季度预期：煤价稳定和消耗高价库存，煤机成本继续下降，煤电利润大幅提升。

新能源装机高增长

• 2023Q1装机：新增风电111万千瓦、光伏693万千瓦、燃气495万千瓦。
• 总装机目标：截至2023Q1，装机已达1.26亿千瓦，其中清洁能源装机2056万千瓦。计划到2025年新增风光装机40GW，清洁能源占比达到45%。

目标价与评级

• 目标价：626港元（现价为481港元，上涨空间30%）。
• PE预期：2023年10倍，2024年8.2倍。
• 维持：买入评级，目标价涨幅不小于20%，2023-2024年看好盈利改善。

风险提示

• 煤价：若大幅上行会影响盈利。
• 政策：电价或电量增速不及预期。
• 新能源进度：装机提速或不及目标。

总结

华能国际在现金利润极度增长、煤电盈利改善和新能源高增长（40GW目标） 双驱动下，估值逻辑正在重构，维持“买入”建议，目标价上涨空间为30%。