20230327-国信证券_香港_-华能国际电力股份-00902.HK-盈利拐点或渐行渐近_4页_761kb

报告摘要

华能国际电力股份有限公司（0902.HK）在2022年实现营业收入2,467.25亿元，同比增长20.31%。然而，公司当年录得归属于股东的净亏损80.26亿元，每股收益为-0.65元。尽管如此，市场普遍认为公司盈利拐点或将到来。

2022年业绩回顾：公司营业收入显著增长，但受煤价高企影响，净利润亏损。
电价上涨推动营收增长：2022年境内火电厂平均上网结算电价上涨至509.92元/兆瓦时，同比上升18.04%，带动营收增加293.27亿元。新加坡业务结算电价同比上升58.80%，贡献营收增加121.07亿元。
煤电业务扭亏预期：2022年公司煤电业务因高煤价导致亏损，但预计2023年随着煤炭长协合同执行率提升及进口煤增加，煤价有望回落，煤电业务或将实现扭亏为盈。
新能源业务增长显著：风电和光伏装机容量持续增加，2022年末境内风电可控装机容量达13.63GW，光伏装机6.28GW，新能源装机容量占比提升至15.64%。风电、光伏上网电量同比分别增长34.01%和71.29%。
盈利预测与估值：预计公司2023—2025年归母净利润分别为114.50/137.78/151.62亿元，对应每股收益分别为0.73/0.88/0.97元。当前市盈率（P/E）为5.03/4.18/3.80X，目标价为5.90港元，对应2023年PE为7.03X。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司基本面良好，未来业绩有望改善。

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营业额	246,724.79	252,522.82	258,078.32	263,497.97
营业额增长率	20.59%	2.35%	2.20%	2.10%
归属于母公司股东利润	-8,026.23	11,449.87	13,778.21	15,162.42
归属于母公司股东利润增长率	24.54%	242.66%	20.34%	10.05%
每股收益 EPS(元)	-0.51	0.73	0.88	0.97
净利率	-4.4%	5.6%	6.5%	7.0%
ROE	-6.94%	9.37%	10.59%	10.92%
市盈率(P/E)	-7.18	5.03	4.18	3.80
市净率(P/B)	0.50	0.47	0.44	0.41