20180122-华泰证券-华泰家电一周谈_第38期_家居看龙头_造纸博弈估值修复_13页_981kb

报告摘要

地产销售改善：
- 2017年11月下旬起，30大中城市商品房周度成交面积降幅收窄，12月同比下滑12.2%，较此前30%以上下滑幅度明显改善。
- 二线城市如郑州、武汉、南京、兰州等调整限购政策，政策预期改善，地产销售有望好于市场悲观预期。
行业趋势：
- 消费升级推动市场份额向龙头集中，未来三年将是主要趋势。
- 建议关注业绩确定性高、成长性强的细分市场龙头。
重点推荐个股：
- 喜临门：推荐为“买入”，预计2017年自主品牌线下收入增长76%，2018年增长70%，品牌价值达90.82亿元，入选央视“国家品牌计划”。
- 索菲亚：推荐为“增持”，预计2018年EPS为1.38元，P/E为26.76倍，2018年增长潜力大。
- 欧派家居、尚品宅配：建议关注。
调研跟踪：
- 我乐家居：计划5年内实现50亿元销售收入，全屋定制收入占比将提升至25%。
  - 零售渠道：700家经销商、1000家门店，主要分布在红星、居然之家等建材城。
  - 工装渠道：毛利率25-30%，净利率8%，客户包括恒大、融创等。
- 志邦股份：橱柜门店达1300多家，衣柜门店400家，计划2020年橱柜门店达2000家，衣柜达1000家。
  - 推出股权激励计划，目标2020年营收达百亿，引入职业经理人增强执行力。
  - 正式进入木门领域，2020年木门销量目标13万套。

价格走势：
- 箱板瓦楞纸：周均价上涨0.7%至4783元/吨，主要因原材料成本上升及龙头企业提价带动。
- 瓦楞纸：周均价上涨0.48%至3906元/吨。
- 白板纸、白卡纸：价格平稳。
- 文化纸：铜版纸、双胶纸价格环比持平。
- 废纸：华东、华南、华中、北部、西部地区价格普遍下调，山鹰纸业、理文纸业等大厂均下调废纸收购价格。
行业前景：
- 预计2018年箱板瓦楞纸价格仍有一定支撑，进口废纸量缩趋势明显，龙头企业成本优势将凸显。
- 建议关注估值修复行情，重点推荐晨鸣纸业、太阳纸业，并推荐山鹰纸业。

宏观经济：
- 2017年中国GDP总量首次突破80万亿元，同比增长6.9%，为七年首次提速。
- 房地产开发投资增长7.0%，商品房销售面积增长7.7%，创历史新高。
家居出口：
- 厦门口岸2017年出口家具5.76亿美元，其中美国市场占比近半（48.4%）。
- 赣州木制家具出口同比增长40%，达3.68亿美元。
行业动态：
- 包装行业将聚焦智能包装、绿色包装、电子包装及柔性化生产。
- 2018年3月将举办国际龙家具展览会及深圳时尚家居设计周。

股票代码	股票名称	收盘价(元)	投资评级	EPS (元)	P/E (倍)
002078.SZ	太阳纸业	11.48	增持	0.42 / 0.81 / 0.9 / 1.09	27.33 / 14.17 / 12.76 / 10.53
002572.SZ	索菲亚	36.93	增持	0.72 / 1.05 / 1.38 / 1.85	51.29 / 35.17 / 26.76 / 19.96
603008.SH	喜临门	18.68	买入	0.52 / 0.73 / 1.06 / 1.56	35.92 / 25.59 / 17.62 / 11.97

行业评级标准：
- 增持：行业指数超越沪深300指数
- 中性：行业指数与沪深300指数持平
- 减持：行业指数明显弱于沪深300指数
公司评级标准：
- 买入：股价超越基准20%以上
- 增持：股价超越基准5%-20%
- 中性：股价波动在-5%~5%之间
- 减持：股价弱于基准5%-20%
- 卖出：股价弱于基准20%以上