20220309-东兴证券-轻工制造行业_因城施策_值得期待_关注家居细分龙头_5页_562kb

轻工制造行业总结

核心内容

轻工制造行业在2022年面临房地产市场下行压力，但随着“因城施策”政策的出台及央行信贷放松，行业预期将迎来回暖。报告重点分析了家具行业作为地产后周期板块，有望受益于地产政策宽松带来的需求回升，并关注龙头企业在成本控制和品类拓展方面的表现。

主要观点

房地产政策宽松预期

• “因城施策”首次写入政府工作报告，表明政策将更加灵活，支持商品房市场满足合理住房需求。
• 央行信贷放松与“因城施策”叠加，预期将推动更多城市出台地产宽松政策，如降低首付比例、房贷利率及放松限购。
• 郑州等地已发布地产新政，预计三四月份销售数据将有所改善，带动家居板块流动性边际向好。

家具行业发展趋势

• 一线家具龙头加速向“大家居”转型，通过整家定制满足消费者一体化设计需求。
• 欧派家居、顾家家居、索菲亚分别推出29800、49800、39800套餐，产品涵盖定制、软体及电器，增强市场竞争力。
• 定制家具企业通过渠道与品牌协同销售橱柜、衣柜、木门等品类，提升收入与集中度。
• 软体家具企业凭借强消费属性，集中度提升空间较大，对标美国市场仍有提升余地。
• 地产回暖将显著提升家具需求，龙头企业将更受益，实现新老品类同步增长，带来业绩弹性。

成本端压力可控

• 原材料价格上涨：五金类材料（钢材、铝材）涨幅明显，板材价格平稳，皮革、海绵略有下降。
• 五金件占比高，可能带来一定成本压力，但龙头企业具备提价与控费能力，可有效对冲。
• 海运成本总体平稳，欧洲线价格回落，美东、美西线略有上涨，对出口企业影响有限。

关键信息

投资建议

1. 软体家具行业：看好低线城市需求回暖，推荐顾家家居，其渠道扩张和品类拓展带来收入增长，关税下降预期提升利润。
2. 定制家具行业：推荐欧派家居（渠道数量业内第一，供应链与品牌优势明显）、索菲亚（信用减值风险释放，零售改革成效显著，主品牌橱柜上市带来业绩提升）。
3. 下沉市场主线：建议关注志邦家居、金牌橱柜，其低线城市收入占比高，有望充分受益于地产政策宽松。

行业数据

• 股票家数：192家
• 行业市值：11929.22亿元（占比3.71%）
• 流通市值：8526.61亿元（占比1.27%）
• 行业平均市盈率：23.57倍

行业大事预告

• 2022-04-12：索菲亚年度报告披露
• 2022-04-22：顾家家居年度报告披露
• 2022-04-23：欧派家居年度报告披露

风险提示

• 原材料价格上涨超预期
• 房地产市场下行超预期
• 经济增速下行

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

分析师简介

• 刘田田：对外经济贸易大学金融硕士，东兴证券研究所大消费组组长，轻工制造行业首席分析师，具备买方研究思维。
• 常子杰：中央财经大学金融学硕士，东兴证券研究所轻工制造行业分析师。
• 沈逸伦：新加坡国立大学理学硕士，研究助理，从事轻工制造行业研究。

分析师承诺

• 所有报告内容均为分析师本人研究成果，引用信息均有出处。
• 分析师薪酬与报告内容无直接或间接关系。

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