20180611-光大证券-造纸轻工行业周报_造纸关注纸企停机影响_长线推荐家居细分领域龙头_21页_2mb

造纸与轻工行业周报总结（20180610）

核心内容概述

本周轻工制造板块整体下跌，造纸与家具板块表现相对较弱，但部分细分领域如全屋定制和包装行业仍具投资价值。报告指出，纸企停机检修对原材料需求和价格走势有重要影响，同时强调了家居行业在地产周期中的抗风险能力，以及包装行业的整合趋势。

主要观点

1. 造纸行业

• 纸企停机频繁：6月多家纸企宣布停机检修，包括东莞金洲、广东理文、东莞玖龙、晨鸣纸业、华泰纸业等，其中晨鸣纸业和华泰纸业停机时间较长，预计对国废需求产生一定影响。
• 国废价格反弹：由于美废进口延迟，本周国废价格有所反弹，均价约2998元/吨，涨幅1.59%。
• 包装纸价格下调：箱板瓦楞纸价格下跌，其中箱板纸均价5527元/吨，下降33元/吨；瓦楞纸均价4845元/吨，下降150元/吨。
• 成本端高位：废纸和木浆价格维持高位，预计对包装纸价格形成支撑，同时挤压中小企业，推动行业集中度提升。
• 建议关注龙头：建议关注山鹰纸业、太阳纸业、晨鸣纸业等龙头企业，因其成本优势和转嫁能力较强，盈利能力有望提升。

2. 家居行业

• 行业竞争加剧：地产红利边际降低，行业竞争加剧，但定制家具板块仍具增长潜力，行业渗透率仍有提升空间。
• 龙头优势明显：索菲亚、欧派家居、顾家家居等龙头企业在渠道、品牌、成本等方面具有明显优势，抗周期能力较强。
• 全屋定制趋势：全屋定制模式成为未来趋势，各大品牌推出多种促销套餐以吸引消费者，竞争进一步激烈。
• 精装政策推动：各地出台“全装修”政策，推动精装房比例上升，带动家居企业大宗业务发展，工程渠道成为新增长点。
• 建议关注龙头：重点推荐索菲亚、欧派家居、顾家家居、喜临门等，同时建议关注曲美家居、志邦股份、好莱客、大亚圣象等。

3. 包装及其他板块

• 包装行业回暖：需求有所回暖，但上游纸价高位仍对行业盈利能力构成压力。
• 行业整合趋势：包装行业长期整合趋势明显，大型企业因一体化经营和成本控制能力较强，将在整合中受益。
• 建议关注：劲嘉股份、裕同科技、合兴包装、美盈森等具有竞争优势的包装企业，以及晨光文具、好太太等。

关键信息

行业动态

• 纸企停机：6月多家纸企停机检修，影响国废需求及成品纸价格。
• 外废进口减少：2018年5月外废进口量仅为5.4万吨，同比下降明显，预计国废价格将上涨。
• 政策影响：环保政策趋严、外废配额限制、检验流程复杂化，对美废进口造成限制。
• 地产数据：4月商品房销售面积同比增长1.3%，地产景气度边际下降，影响家居行业增长。

行业数据

• 纸价：白板纸上涨0.51%，铜版纸持平，双胶纸、白卡纸、箱板纸、瓦楞纸均有所下降。
• 国废价格：本周国废出厂均价2998元/吨，较上周上涨1.59%。
• 木浆价格：国际针叶浆均价902.86美元/吨，阔叶浆上涨0.21%。
• 建材家居销售额：4月建材家居卖场销售额同比增长7.68%，家具类零售额增长8.1%。
• 卷烟产量：Q1卷烟产量同比增长5.8%。

风险提示

• 地产景气度低于预期：可能影响家居行业的增长速度和盈利能力。
• 原材料价格上涨：对造纸、包装印刷等行业造成成本压力，影响盈利能力。

投资建议

• 增持/买入：建议关注造纸行业龙头如山鹰纸业、太阳纸业、晨鸣纸业；家居行业龙头如索菲亚、欧派家居、顾家家居、喜临门；包装行业如劲嘉股份、裕同科技、合兴包装、美盈森。
• 风险提示：需持续关注地产景气度变化及原材料价格波动。

估值与市场表现

• 轻工制造板块：本周整体跑输沪深300，跌幅1.01%。
• 细分板块：包装印刷板块小幅上涨0.31%，造纸和家具板块均下跌，分别下跌1.30%和0.42%。
• PE估值：轻工制造行业PE(TTM)为23.1x，处于历史相对低位，其中家具板块PE(TTM)为34.2x，造纸为13.5x。

个股表现

• 涨幅前三：冠豪高新（16.22%）、海顺新材（16.03%）、合兴包装（16.02%）。
• 跌幅前三：陕西金叶（-19.54%）、金洲慈航（-18.94%）、创源文化（-12.23%）。

结论

本周轻工制造板块整体表现不佳，但造纸行业因停机和原材料价格高位，仍存在结构性机会，尤其在包装纸价格下跌空间有限、国废价格反弹、龙头成本优势明显的情况下，长期看行业集中度有望提升。家居行业在地产周期背景下，定制家具和工程渠道成为新的增长点，建议关注龙头企业。包装行业整体需求回暖，但需警惕成本端压力，龙头企业的综合竞争力是未来发展的关键。