20180122-天风证券-计算机应用行业深度研究_我们为什么如此看好B2B双雄__17页_981kb

文档总结：B2B双雄——上海钢联与生意宝

核心内容

本文档分析了B2B互联网行业的发展趋势，重点聚焦于上海钢联和生意宝两家企业的成长潜力与行业地位。文档指出，随着C端互联网红利的消失，B端互联网正迎来新的发展契机，尤其在供应链优化、融资服务和企业效率提升等方面具有巨大价值。

主要观点

1. B端互联网时代到来，双雄的利润潜力具备想象空间

• C端流量红利结束：BAT已基本瓜分C端用户流量，初创企业难以突破。
• B2B2.0模式兴起：实现资金流、物流、信息流三流合一，提升企业经营效率。
• 行业价值巨大：通过整合产业链，B端互联网企业具有极大的商业价值。
• 钢联与生意宝的业务亮点：
  • 上海钢联通过解决信息不对称、渠道扁平化、供应链服务产品设计，有效降低销售费用和融资难题。
  • 生意宝通过构建线上交易场景、多维数据降低征信成本，有望解决中小企业融资难、融资贵问题。

2. B端互联网厚积薄发壁垒高，双雄已确立龙头地位

• B端业务复杂：涉及多环节协作、风控体系完善、支付方式多样化等，方案设计需时间。
• 钢联发展历程：
  • 从撮合交易到自营再到寄售模式，经历了长期探索与亏损。
  • 寄售模式已验证，用户付费习惯逐步建立。
• 生意宝创新模式：
  • 与传统供应链金融公司不同，专注核心企业的客户端。
  • 说服银行系统直连放贷耗时耗力，但已取得初步成果。
• 竞争壁垒：
  • 钢联主要竞争对手找钢网、欧冶云商存在独立性问题。
  • 生意宝的业务模式和银行对接复杂，短期内难以复制。

3. 业绩开始加速，逻辑将不断验证

• 上海钢联：
  • 三季报显示业绩加速，毛利提升主要来自佣金增长。
  • 预计四季度业绩加速更明显，数据资讯业务从母公司预收款趋势可见。
  • 大股东注资10亿提升净资产，供应链服务平均余额有望翻倍。
• 生意宝：
  • 业绩加速源于融资额扩大，预计四季度有所体现。
  • 2017年3月至11月供应链金融总获批金额达49.75亿元，实际贷款余额预计达4亿元。

4. 看好B2B双雄，上海钢联和生意宝

• 模式跑通：钢联和生意宝的业务模式已验证，具有良好的可复制性与扩展性。
• 龙头地位稳固：在行业中已占据领先地位，优势持续扩大。
• 业绩高增长可期：未来几年有望持续高速增长，中长期价值才刚刚开始体现。

关键信息

• 行业前景：

  • B2B2.0时代，企业效率提升显著，供应链金融、物流等业务空间巨大。
  • 乐观预测：B2B2.0模式将推动行业整体增长。
  • 悲观风险：行业仍处初期，银行风控保守，坏账率可能上升。

• 投资逻辑：

  • 钢联：佣金提升、供应链服务扩张、数据资讯业务增长。
  • 生意宝：融资额扩大、供应链金融模式成熟、平台黏性高。

• 风险提示：

  1. 钢铁、化工行业不景气。
  2. 普惠金融政策收紧。
  3. 平台融资困难，收费模式进展低于预期。

重点标的推荐

股票代码	股票名称	收盘价（2018-01-19）	投资评级	EPS（元）	P/E（倍）
002095.SZ	生意宝	35.10	买入	0.05 / 0.09 / 0.39 / 1.14	702.00 / 390.00 / 90.00 / 30.79
300226.SZ	上海钢联	49.07	买入	0.14 / 0.39 / 0.91 / 1.30	350.50 / 125.82 / 53.92 / 37.75

与市场预期差

• 市场普遍认为：供应链金融平台属于资金密集型、无平台壁垒行业。
• 本报告观点：B端业务复杂，需长时间打磨，具有高壁垒特性，先发优势显著。

总结

上海钢联和生意宝作为B2B互联网的代表企业，已成功跑通商业模式，具备较高的行业壁垒和增长潜力。随着业绩加速与模式验证，未来几年有望实现持续高速增长。尽管存在行业不景气、政策收紧等风险，但其在供应链金融、数据资讯、物流整合等方面展现出巨大的商业价值与盈利空间。