银行业三季报综述：净利增速平稳，向好趋势仍明确-20171112-天风证券-17页-1mb

银行行业三季报综述总结

核心内容

1. 净利润增速平稳略降，盈利向好趋势明确

• 前三季度净利润增速：上市银行净利润同比增长4.6%，较中期的4.9%略有下降。
• 各类银行表现：
  • 大行净利润同比增长4.1%，主要受中行净利下降影响。
  • 股份行净利润同比下降较多，城商行与农商行净利增速较中期有所提升。
• 盈利驱动因素：税收优惠对各行利润增速贡献较大，尤其在交行、兴业、上海、南京、宁波和江苏银行中表现突出。
• 杜邦分析：招行和平安银行在收入端表现较好，但平安仍处于不良出清阶段，盈利受拨备计提拖累。

2. 收入端改善，行业三季度营收由负转正

• 行业营收情况：前三季度上市银行合计营收同比增长0.7%，较上半年的-1.3%由负转正。
• 大行表现：工行、农行营收增长显著，其中农行增长5.8%。
• 股份行表现：仅招行、浦发、华夏银行营收保持正增长，其余股份行营收仍为负增长。
• 城商行表现：南京、上海、杭州银行营收有所下降，但贵阳银行营收高增27.1%，位列上市行首位。
• 收入构成：净利息收入增长显著，中间业务收入受监管影响有所下降。

3. 部分行规模收缩，受资本约束和负债成本压力影响

• 生息资产收缩：中信、民生银行三季末生息资产环比下降，主要因负债成本压力。
• 存款增长分化：大行和小行客户基础较好，存款增长优于股份行。
  • 中行存款增长偏弱，中信、民生存款大幅下降，平安银行存款略降。
• 中小行表现：贵阳、杭州、江苏银行仍保持规模高增。

4. 大行息差稳中有升，多数中小行息差企稳回升

• 大行息差提升：农行息差环比提升6BP，交行净息差微升。
• 股份行息差表现：招行、平安银行息差略降，其他股份行息差企稳回升。
• 城商行息差：南京银行息差仍承压，其余城商行息差表现好于2Q17。
• 负债成本情况：中小行负债成本上行幅度大于大行，大行中农行负债成本最低，仅为1.57%。
• 生息资产收益率：多数行收益率环比提升，平安银行因零售转型战略，收益率略降。

5. 大行资产质量持续向好，部分股份行不良压力仍存

• 大行不良率：整体下降，农行不良率降至2%以下，为两年来首次。
• 股份行不良情况：
  • 招行、平安银行不良双降，不良生成压力下降。
  • 浦发银行不良率上升至2.35%，不良生成率同比上升125BP。
  • 中信、民生银行不良生成放缓，但拨备计提力度加大，不良压力仍存。
• 城商行与农商行：
  • 城商行如宁波、常熟银行不良生成压力较小。
  • 农商行不良率普遍下降，其中贵阳、农行不良余额下降较多。
• 关注贷款与拨备覆盖率：
  • 多数行关注贷款余额和占比下降。
  • 贵阳、常熟、宁波银行拨备覆盖率显著提升，浦发银行拨备覆盖率低于监管线，存在计提压力。

6. 多数股份行和城商行资本补充压力较大

• 资本充足率：招行资本充足率较高，其余股份行和城商行均存在资本补充压力。
• 大行资本情况：农行资本充足率略低于其他大行。
• 城商行资本情况：上海银行资本充足率较高，三季末为11.22%。

7. 投资建议：以业绩为王，主推大行和平安

• 投资逻辑：当前以业绩确定性为投资核心，给予业绩稳定的银行溢价。
• 推荐标的：
  • 大行：首推农业银行，其不良率下降、存款增长良好、息差回升，预计明年净利润将重回两位数增长。
  • 中小行：推荐平安银行，其Fintech实力突出，零售转型执行力强，估值提升空间大。
• 风险提示：经济下行超预期可能导致资产质量恶化。

重点标的推荐

图表目录

• 图1：前三季度净利增速平稳略降
• 图2：前三季度多数行净利润同比增速较上半年平稳或提升
• 图3：前三季度税收优惠对各行利润增速贡献较大
• 图4：杜邦分析（国有行和股份行前三季度情况）
• 图5：杜邦分析（城商行和农商行前三季度情况）
• 图6：行业及各类行累计营收增速
• 图7：行业及各类行净利息收入同比增速
• 图8：行业及各类行中收入同比增速
• 图9：前三季度各行营收增速表现不一
• 图10：多数行3Q17单季营收环比平稳或提升
• 图11：中信、民生银行生息资产较年初下降较多
• 图12：股份行中除浦发、平安外，三季末生息资产环比下降
• 图13：中信、民生银行存款较年初大幅下降
• 图14：3Q17股份行以及部分中小行存款增长承压明显
• 图15：大行息差稳中有升，多数中小行息差好于2Q17
• 图16：多数行生息资产收益率上行
• 图17：中小行负债端成本上行幅度大于大行
• 图18：平安、贵阳银行生息资产收益率仍在高位
• 图19：四大行和招行负债成本优势凸显
• 图20：3Q17江阴、浦发不良贷款率较高
• 图21：3Q17多数行不良率环比2Q17企稳或下降
• 图22：贵阳、农行不良余额下降较多，浦发不良高增（较1H17变化）
• 图23：3Q17浦发、平安、贵阳单季加回核销不良生成率仍在高位
• 图24：3Q17大行不良生成企稳（单位：BP）
• 图25：部分行关注贷款余额环比2Q17下降
• 图26：部分行关注贷款占比下降
• 图27：各行拨备覆盖率1H17&3Q17
• 图28：贵阳、常熟、宁波拨备覆盖率环比2Q17显著提升

数据来源

• 天风证券研究所
• 公司财报
• 贝格数据

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票评级：
  • 买入：农业银行、平安银行
  • 增持：兴业银行、贵阳银行

风险提示

• 经济下行超预期可能导致资产质量大幅恶化。