20181024-安信证券-龙净环保-600388.SH-三季度业绩增速回暖_非电市场开拓持续向好_5页_359kb

报告摘要

龙净环保（600388.SH）2018年三季报总结

核心内容

龙净环保于2018年10月24日发布了2018年三季报，显示出公司业绩在三季度有所回暖，并积极拓展非电市场以应对传统电力行业订单下滑的影响。此外，公司还发布了股份回购及可转债发行计划，以增强市场信心并满足发展需求。

主要观点

业绩增长：2018年前三季度公司实现营业收入56.6亿元，同比增长13.8%；归母净利润5.3亿元，同比增长12.6%；扣非后归母净利润4.67亿元，同比增长6.71%。三季度营业收入同比增长19.92%，归母净利润同比增长13.99%，扣非后归母净利润同比增长9.68%，显示业绩增速环比提升。
非电市场拓展：受益于《打赢蓝天保卫战三年行动计划》及《京津冀大气污染综合治理攻坚行动方案2018-2019》的推动，非电行业超低排放改造启动，带动非电大气治理市场需求。公司前三季度新增订单102亿元，其中非电订单占比达67.6%，在手订单为188亿元，非电订单占比达45.7%。
战略举措：公司拟以不超过6000万元回购股份，显示对公司未来发展的信心。同时，拟发行18亿元可转债，用于拓展环保输送装备、废水处理、VOCs处理等新业务领域，推动公司向大环保产业进军。
管理层变动：阳光控股董事长何媚被任命为龙净环保新任董事长，阳光控股总裁吕建波担任公司副董事长，表明阳光集团对龙净环保的高度关注与支持，有助于公司资源整合与战略实施。
投资建议：公司作为大气治理技术龙头，有望受益于政策推动。预计2018-2020年每股收益分别为0.74元、0.83元、0.91元，对应PE分别为11.2倍、10.0倍、9.1倍，给予“增持-A”投资评级，6个月目标价为9.2元。

关键信息

财务表现

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	80.235	81.127	89.485	97.050	104.461
净利润（亿元）	6.639	7.243	7.958	8.872	9.735
毛利率	22.6%	24.7%	24.0%	23.9%	23.9%
营业利润率	8.1%	10.8%	10.4%	10.3%	10.3%
净利润率	8.3%	8.9%	8.9%	9.1%	9.3%
ROE	16.6%	16.0%	15.6%	15.5%	15.2%
ROIC	26.1%	34.5%	28.8%	39.0%	31.3%

估值指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
市盈率	13.4	12.3	11.2	10.0	9.1
市净率	2.2	2.0	1.8	1.6	1.4
P/S	1.1	1.1	1.0	0.9	0.9
EV/EBITDA	14.7	17.8	5.8	5.5	4.2
PEG	1.3	1.2	0.9	1.0	0.9

投资评级

投资评级：增持-A
6个月目标价：9.2元
股价（2018-10-23）：8.33元
12个月价格区间：7.63/18.42元

风险提示

非电行业盈利下滑
政策推进不及预期
可转债发行进度不及预期

公司动态

股份回购：公司拟以不超过6000万元回购股份，回购价格不超过11元/股，预计回购约545.45万股。
可转债发行：公司拟发行18亿元可转债，用于环保输送装备、环保吸收剂、废水处理、VOCs处理等项目。
管理层调整：阳光控股董事长何媚任公司董事长，吕建波任副董事长，公司原董事长林冰将担任阳光控股执行总裁。

其他信息

公司市值：89.05亿元
流通市值：89.05亿元
总股本：10.69亿股
流通股本：10.69亿股
分析师：邵琳琳
联系方式：shaoll@essence.com.cn / 021-35082107
相关报告：
- 龙净环保：中报业绩增长平稳，非电订单占比显著提高 / 邵琳琳 / 2018-08-29
- 龙净环保：扣非后业绩超预期，期待非电改造订单释放 / 邵琳琳 / 2018-04-12
- 龙净环保：三季报业绩增速平稳，期待订单释放业绩 / 邵琳琳 / 2017-10-29
- 龙净环保：中报业绩增长平稳，期待阳光集团入主更番篇平台支持 / 邵琳琳 / 2017-08-31