20211021-东方财富证券-精锻科技-300258.SZ-2021年三季报点评_Q3业绩短期承压_底部向上增长可期_4页_402kb

文档总结

核心内容

本报告分析了一家国内乘用车精锻齿轮行业龙头企业的第三季度业绩表现及中长期发展预期，认为公司短期业绩承压，但中长期增长动能充足，给予“增持”评级。

主要观点

1. Q3业绩承压，或已触底

• 营收与利润：2021年1-3季度累计营收10.24亿元，同比增长24.6%；归母净利润1.33亿元，同比增长28.9%。
• Q3单季表现：
  • 营收3.36亿元，同比下降1.7%，环比下降6.9%。
  • 归母净利润0.31亿元，同比下降34.2%，环比下降38.6%。
• 业绩承压原因：
  • 芯片短缺导致大众变速器需求下降。
  • 9月下旬限电限产影响天津工厂产出。
  • 芯片短缺影响车市，导致宁波电控销量环比下降。

2. 中长期增长可期

• 公司新项目规划建设稳步推进，新客户项目获取进展顺利。
• 预计Q3为业绩底部，后续有望逐步改善。

关键信息

3. 毛利率短期承压，长期有望改善

• 2021年1-3季度毛利率为28.8%，Q3为27.2%，受原材料采购成本及运输、代理和仓储费用波动影响。
• 预计随着芯片短缺缓解、原材料价格企稳、销量提振及产能利用率提升，毛利率将逐季改善。

4. 研发投入持续加码

• 2021年1-3季度研发费用分别为0.15亿、0.17亿、0.21亿，Q3研发费用率为6.25%。
• 研发投入增加反映公司新客户项目推进顺利，技术实力增强。

5. 新能源业务布局加速

• 公司已布局新能源汽车关键零部件生产项目，预计打开接近10亿元的业绩增长空间。
• 新能源配套产品单车价值量已超传统燃油车。

6. 出口业务稳步增长

• 2018-2020年出口销售占比约25%，2021年H1已提升至30%。
• 高品质产品与快速响应能力助力公司从进口替代向出口替代拓展。

7. 盈利预测

8. 财务指标表现

• 资产负债率：从2020年的28.79%下降至2021年的20.45%，后续逐步上升至22.67%。
• 流动比率：从1.88提升至2.58，反映短期偿债能力增强。
• 速动比率：从1.60提升至2.00，财务流动性改善。
• 资产周转率：从0.28提升至0.48，资产使用效率提高。
• 净利润率：从12.93%提升至15.42%，盈利能力增强。

9. 现金流与投资活动

• 经营活动现金流：2021年预计为627.02亿元，较2020年增长显著。
• 投资活动现金流：2021年预计为-430.04亿元，主要用于资本支出。
• 筹资活动现金流：2021年预计为-455.70亿元，主要受股权融资影响。

风险提示

• 公司重要项目建设进度不及预期。
• 芯片持续短缺可能影响下游客户需求。
• 全球贸易政策不确定性可能影响出口业务。
• 疫情等不确定因素可能引发宏观经济下行，影响公司经营。

投资建议

• 评级标准：报告发布日后3-12个月内公司股价相对相关指数涨幅介于5%～15%之间为“增持”。
• 当前评级：给予“增持”建议，反映公司短期承压但中长期增长动能充足。

估值与财务比率

报告来源

• 机构名称：东方财富证券研究所
• 分析师：周旭辉（证书编号：S1160521050001）
• 联系人：陈栋熙
• 电话：021-23586473

评级标准说明

• 股票评级：
  • 买入：相对指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对指数涨幅介于5%～15%；
  • 中性：相对指数涨幅介于-5%～5%；
  • 减持：相对指数涨幅介于-15%～-5%；
  • 卖出：相对指数跌幅15%以上。
• 行业评级：
  • 强于大市：相对指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对指数涨幅介于-10%～10%；
  • 弱于大市：相对指数跌幅10%以上。

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