20171017-招商证券-精锻科技-300258.SZ-费用管控优化_抵消原材料上涨影响_5页_391kb

精锻科技（300258.SZ）分析总结

核心内容概述

精锻科技（300258.SZ）是一家专注于汽车零部件制造的企业，主要产品包括差速器齿轮、VVT总成及新能源汽车关键零部件。公司当前股价为15.86元，2017年10月17日发布三季报，Q3实现营收2.77亿元，同比增长31.8%，归母净利润5752万元，同比增长30.0%。公司通过有效的费用管控，基本抵消了原材料价格上涨带来的负面影响，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

1. 业绩表现稳健

• Q3营收与净利润均实现同比增长，符合市场预期。
• 毛利率受钢材涨价影响下降2.1个百分点至38.7%，但三费率下降1.8个百分点至12.8%，费用管控优化显著。
• 预计2017-2019年每股收益（EPS）分别为0.64元、0.84元、1.09元，对应2018年PE为18.9倍。

2. 产能提升与订单交付改善

• 公司国内差速器齿轮市占率约35%，客户包括大众、通用、福特等一线主机厂。
• 2017年来自天津大众的订单同比增长1亿元，但因产能受限，Q1订单完成率仅为70%。
• H1新增200余生产员工，预计Q4订单交付率将提升；2018年多个大众配套项目将全面量产，业绩有望进一步增长。

3. 大众DSG国产化推动业绩增长

• 自2014年起，大众DSG变速箱国产化进程加快，公司作为其差速器齿轮独家供应商，受益显著。
• 多个DSG配套项目将在2018年实现量产，天津基地预计2018Q4投产，一期规划产能达2000万件以上，进一步提升公司市场份额。

4. 外延布局新能源领域

• 公司于2016年6月收购宁波诺依克电子，进军VVT领域，拓展自主客户资源。
• 计划投资5亿元建设新能源汽车关键零部件项目，预计2018年7月试运行，未来将形成传统齿轮、VVT、新能源零部件三大业务平台。

关键信息

基础数据

• 上证综指：3372
• 总股本：40500万股
• 流通市值：59亿元
• 每股净资产（MRQ）：3.8元
• ROE（TTM）：14.5%
• 资产负债率：30.3%
• 主要股东：江苏大洋投资有限公司，持股比例48.36%

财务预测

• 营业收入：预计2017-2019年分别为11.87亿元、15.03亿元、19.01亿元，年增长率分别为32%、27%、26%。
• 净利润：预计2017-2019年分别为2.58亿元、3.39亿元、4.42亿元，年增长率分别为35%、32%、30%。
• 毛利率：预计2017-2019年分别为41.0%、41.9%、42.8%。
• ROE：预计2017-2019年分别为17.1%、20.6%、23.4%。
• PE（2018年）：18.9倍，估值合理。

风险提示

• 宁波电控业绩不及预期
• 天津基地达产不及预期

附录：主要财务比率

投资评级定义

• 强烈推荐-A：公司长期竞争力高于行业平均水平，短期股价表现预期优于基准指数（沪深300）20%以上。

估值与市场表现

• 当前PE为18.9倍，处于合理区间。
• 公司估值具备成长性，未来业绩增长可期。

总结

精锻科技凭借在传统汽车零部件领域的龙头地位以及在新能源汽车产业链的积极布局，展现出良好的成长潜力。公司通过有效的成本控制和产能扩张，有望在未来实现业绩持续增长。分析师汪刘胜对该公司保持“强烈推荐-A”评级，认为其在行业中的竞争力强于平均水平，具备长期投资价值。