20230202-西南证券-国防军工行业2023年投资策略_何畏浮云遮望眼_强军征程始登攀_76页_4mb

国防军工行业2023年投资策略总结

核心观点

• 军工行业为“确定性”与“成长性”并存的优质投资领域，长期投资价值显著。
• 2023年，军工行业整体需求增长有保障，航空、发动机等板块景气度向好。
• 军工板块估值处于历史相对低位，具备估值修复空间。
• 需关注超预期机遇及风险因素，如新研项目量产、合同续签、价格调整等。

行情回顾与展望

2022年行情回顾

• 申万国防军工指数全年下跌21.09%，与沪深300指数基本一致。
• 军工子行业中，航海装备跌幅最小，航空装备跌幅最大。
• 军工个股中，臻镭科技涨幅最高（+110.43%），宏达电子跌幅最大（-54.9%）。

公募基金持仓

• 2022年Q4军工行业基金重仓股合计市值为1469.4亿元，环比下降8.05%。
• 公募基金持仓占比下降，板块估值水平仍处低位。

2022年业绩回顾

整体业绩表现

• 军工板块2022年前三季度实现营业收入4646.9亿元，同比增长10.8%。
• 归母净利润324.3亿元，同比增长6.2%。
• 业绩增速较2020年、2021年有所放缓，但疫情等影响因素已逐步消除。

细分板块业绩

• 航空：收入和利润均保持快速增长，毛利率和净利率提升。
• 发动机：收入和利润增长，但毛利率和净利率略有下降。
• 导弹：收入小幅增长，归母净利润下降，但2023年有望恢复增长。
• 其他板块：部分板块如卫星、地面兵装、海洋等表现不一，部分出现利润下滑。

军工行业长期投资价值

• 需求增长具备强确定性，供给侧扩产即将释放，关注竞争格局变化及改革预期。
• 板块市盈率（TTM）为51，远低于历史均值77，估值修复空间显著。

细分板块分析

航空板块

• 收入和利润继续快速增长，毛利率和净利率提升。
• 存货、应收款项增长，预收款项有所下降。
• 重要公司如中航沈飞、中航西飞、中航光电等表现良好。

发动机板块

• 收入和利润维持稳定增长，但毛利率和净利率有所下滑。
• 存货、应收款项大幅增长，预收款项下降。
• 重要公司如航发动力、宝钛股份等表现分化。

导弹板块

• 收入小幅增长，归母净利润下降，但2023年有望恢复增长。
• 存货、应收款项继续快速增长，预收款项下降。
• 重要公司如航天电子、紫光国微、航天电器等表现不一。

信息化板块

• 随着军队信息化建设，需求快速增长。
• 重点标的包括七一二等公司。

投资建议

• 优选竞争力、盈利能力强的优质标的，如沈飞产业链、航发动力、菲利华、盟升电子、七一二等。
• 关注多领域新研项目即将量产带来的超预期机遇。
• 注意部分型号大合同续签带来的量价变化影响。

风险提示

• 武器装备需求调整的风险。
• 订单交付不及预期的风险。
• 武器装备价格调整的风险。
• 产能与订单错配的风险。
• 原材料价格上涨的风险。
• 其他政策调整的风险。