20170605-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_漂亮50止跌回涨_期权成交量大增_22页_1mb

“漂亮50”冲高回落，波动率持续上升总结

核心内容

本报告回顾了2017年5月31日至2017年6月4日期权市场交易情况，重点分析了50ETF期权的价格走势、成交量、隐含波动率及市场策略。报告指出，市场整体呈现波动率上升趋势，同时建议投资者关注波动率反弹机会，采用远月跨式组合策略进行操作。

主要观点

• 价格走势：本周50ETF小幅上涨0.16%，而“50ETF沽12月2.20”单周涨幅高达42.68%。
• 成交量分析：本周总成交量为2,302,214张，日均成交量约767,405张，周三单日成交量最高，达到988,739张。
• 波动率走势：认购期权波动率周五收于9.66%，认沽期权波动率收于14.23%。整体波动率差缩小，但认沽波动率仍高于认购波动率。
• 期权策略建议：基于波动率处于历史底部，建议构造远月跨式组合，买进“50ETF购2017年6月2.348A”和“50ETF沽2017年6月2.348A”，并进行delta对冲，以获取波动率反弹带来的收益。
• 套利机会：由于期货合约存在较大负基差，平价正向套利出现一定机会，但实际操作中需注意流动性及冲击成本。
• C/P比择时策略：通过C/P比构建布林通道，结合ROC指标，发出看空信号，策略上周收益为0.2%，累计收益为31.83%，最大回撤率为24.74%。
• 波动率交易策略：基于认购期权隐含波动率构建布林通道，策略上周收益为-0.2%，累计收益为18.69%，胜率为64.71%。
• 合约调整：由于50ETF即将分红，期权合约将进行调整，涉及合约单位、行权价格、交易代码和简称等。

关键信息

1. 价格走势

• 本周50ETF涨幅为0.16%。
• 涨幅最大的合约是“50ETF沽12月2.20”，单周上涨42.68%。
• 持仓量和成交量集中在当月合约，尤其是平价附近的合约。

2. 成交量分析

• 当周成交量汇总：认购1,372,569张，认沽929,645张。
• 周均成交量为767,405张，周三为单日成交量最高。
• 成交认购认沽比在1.30附近，保持稳定。

3. 波动率走势

• 认购期权vega加权隐含波动率周五为9.66%，较上周有所下降。
• 认沽期权vega加权隐含波动率周五为14.23%，较上周有所上升。
• 波动率差缩小，但认沽波动率仍高于认购波动率。
• 隐含波动率微笑曲线显示当月认沽合约呈现微笑形态，认购合约呈现倾斜形态。

4. 期权策略展示

4.1 期权套利策略

• 采用平价正向套利和箱型套利方法，但需注意流动性及冲击成本。
• 由于市场不完全性，套利机会存在，但需结合市场情况谨慎操作。

4.2 基于C/P比的择时策略

• 构建布林通道，结合ROC指标判断买卖信号。
• 买入信号为C/P比上穿布林通道且ROC大于0，卖出信号为C/P比下穿布林通道且ROC小于0。
• 策略累计收益31.83%，超额收益25.86%，最大回撤24.74%。

4.3 波动率交易策略

• 构建基于认购期权隐含波动率的布林通道，判断是否做多或做空波动率。
• 每日收盘前进行delta对冲，维持delta中性。
• 策略累计收益18.69%，超额收益12.73%，最大回撤13.58%，胜率64.71%。

5. 标的分红合约调整

• 50ETF将于11月29日进行分红，期权合约将在该日进行调整。
• 新合约单位为10,000，行权价格四舍五入保留3位小数。
• 合约交易代码第12位由“M”调整为“A”，合约简称也相应调整。

6. 市场风险提示

• 期权市场存在流动性风险、冲击成本、交易对手违约等风险。
• 本报告基于历史数据，可能存在偏差，不构成投资建议。
• 投资者需根据自身情况制定投资策略，谨慎操作。

图表索引

• 图1：50ETF期权当周成交量分布气泡图
• 图2：50ETF期权主力合约波动率走势
• 图3：当月合约隐含波动率微笑
• 图4：50ETF价格与期权隐含波动率C/P的关系
• 图5：50ETF期权合约C/P及成交持仓比周内变动
• 图6：平价正向套利收益率（现货）
• 图7：平价反向套利收益率（现货）
• 图8：平价正向套利收益率（期货）
• 图9：平价反向套利收益率（期货）
• 图10：箱体正向套利收益率
• 图11：箱体反向套利收益率
• 图12：C/P比布林通道
• 图13：50ETF累积收益率与C/P择时策略累积收益率的关系
• 图14：基于认购期权隐含波动率布林通道的波动率交易时间序列图
• 图15：50ETF累积收益率与波动率交易策略累积收益率的关系

表格索引

• 表1：上证50ETF期权合约涨跌幅排行
• 表2：上证50ETF期权合约成交量汇总
• 表3：上证50ETF期权合约持仓量汇总
• 表4：上证50ETF期权合约成交量、持仓量排行
• 表5：50ETF期权合约基本要素

投资者注意事项

• 投资者应关注合约调整对持仓的影响，特别是备兑开仓投资者。
• 需注意市场风险，如流动性风险、冲击成本等。
• 投资者应结合自身风险承受能力和投资目标，谨慎制定策略。

联系方式

• 分析师：史庆盛，S0260513070004，电话：020-87577060，邮箱：sq@sgf.com.cn
• 联系人：樊瑞铎，电话：020-87578960，邮箱：fanruiduo@gf.com.cn