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50ETF 期权周报总结（20170626-20170702）

核心内容

本报告回顾了2017年6月26日至7月2日期间50ETF期权市场的交易情况，分析了价格走势、成交量、波动率变化及期权策略表现，并对即将发生的合约调整进行了说明。

主要观点

• 价格走势：本周50ETF上涨0.59%，其中“50ETF购2017年6月2.50”涨幅最大，达22.79%。
• 成交量分析：本周总成交量为3,715,271张，日均约743,054张，周一单日成交量最高，达1,017,859张。
• 波动率变化：认购、认沽期权的vega加权隐含波动率均小幅上升，周五分别为12.05%和16.03%。波动率差缩小，C/P比回复至历史均值水平。
• 期权策略表现：
  • C/P择时策略：上周发出看多信号，收益为0.2%，累计收益为34.01%，超额收益为24.27%，最大回撤为24.74%。
  • 波动率交易策略：上周发出看空信号，收益为0.05%，累计收益为18.2%，超额收益为8.457%，最大回撤为13.58%，胜率为64.71%。
  • 套利机会：由于期货合约存在较大负基差，正向套利机会出现，但反向套利利润受到负基差的蚕食。
• 合约调整：50ETF即将进行分红，合约调整将在11月29日进行，涉及合约单位、行权价格、交易代码和简称的变更。

关键信息

1. 期权市场行情回顾

• 价格走势：50ETF本周上涨0.59%，认购合约涨幅明显。
• 杠杆比率：实际杠杆最高的合约是“50ETF购2017年6月2.55”，杠杆倍数为-165。
• 量能分析：成交量集中在7月合约，平价附近的合约交易活跃。
• 波动率走势：当月认购合约呈现倾斜形态，认沽合约呈现微笑形态，波动率差缩小。
• 主力合约分析：主力合约价差较小，流动性良好，隐含波动率平稳震荡。

2. 期权市场近期前瞻

• 模型信号：LLT择时模型为看空，C/P模型为看多，波动率交易模型为看空。
• 策略建议：推荐构造远月跨式组合，买进“50ETF购2017年12月2.348A”和“50ETF沽2017年12月2.348A”，并进行delta对冲。

3. 期权策略展示

• 期权套利策略：利用平价公式和箱型公式识别套利机会，但实际操作中需考虑交易成本与流动性。
• C/P择时策略：通过C/P比构建布林通道，结合ROC指标判断买卖信号，策略表现良好。
• 波动率交易策略：基于认购期权隐含波动率构建布林通道，进行做多或做空波动率操作，通过delta对冲实现delta中性。

4. 标的分红合约调整

• 调整时间：2017年11月29日。
• 调整内容：
  • 新合约单位 = 原合约单位 × 11月28日收盘价 / (11月28日收盘价 - 现金红利)。
  • 新行权价格 = 原行权价格 × 原合约单位 / 新合约单位。
  • 交易代码第12位由“M”改为“A”，合约简称更新为新行权价格并加“A”标志。
• 市场风险提示：备兑开仓投资者需注意合约调整后证券数量变化，避免因证券不足导致强行平仓。

5. 合约基本要素

• 合约代码与简称：涵盖多个行权价和到期月份的期权合约。
• 隐含波动率：多数合约隐含波动率处于历史底部，有反弹潜力。
• 希腊值：Delta、Gamma、Theta、Vega等指标用于评估期权价格变化。

风险提示

• 本文基于合理假设进行分析，可能无法完全准确反映现实情况。
• 数据为历史时间序列，可能与未来实际有偏差。
• 期权处于上市初期，数据合理性待完善，可能导致结果失真。
• 未考虑市场风险、交易对手违约风险、流动性风险及冲击成本等因素。

联系方式

• 分析师：史庆盛，S0260513070004

  • 电话：020-87577060
  • 邮箱：sqss@gf.com.cn

• 联系人：樊瑞铎

  • 电话：020-87578960
  • 邮箱：fanruiduo@gf.com.cn

相关研究

图表索引

• 图1：50ETF期权当周成交量分布气泡图
• 图2：50ETF价格与期权成交量C/P的关系
• 图3：50ETF期权合约C/P及成交持仓比周内变动
• 图4：50ETF期权当周成交量分布气泡图
• 图5：认购认沽Vega加权波动率变化
• 图6：50ETF价格与期权隐含波动率C/P的关系
• 图7：当月合约隐含波动率微笑
• 图8：次月合约隐含波动率微笑
• 图9：平价期权期限结构图
• 图10：主力合约5minBid-Ask价差分布箱体图
• 图11：主力合约5min隐含波动率变化图
• 图12-15：平价正向/反向套利收益率（现货、期货）
• 图16-17：箱体正向/反向套利收益率
• 图18：C/P比布林通道
• 图19：累积收益率与C/P择时策略关系
• 图20：波动率交易策略时间序列图
• 图21：累积收益率与波动率交易策略关系

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