20240728-国海证券-铝行业周报_以旧换新政策利好释放_海外降息预期强化_31页_7mb

铝行业周报总结

1. 宏观与政策面

• 本周宏观利好释放，国内央行下调贷款利率及存款利率，流动性改善，叠加“以旧换新”政策落地，统筹3000亿元超长期特别国债资金支持设备更新。
• 海外降息预期强化，美联储、加拿大央行、欧洲央行官员暗示降息，进一步提升铝价支撑。
• 沪深300指数本周下跌超20%，铝板块跌幅近6%，表现弱于大盘。

2. 供需与价格

• 供需概况：电解铝供应端，国内运行产能小幅抬升，但利润下降（本周平均盈利约1098元/吨，环比降563元/吨），进口原铝净进口量环比减少。需求端，国内下游开工率偏弱，光伏等终端下单意愿增强，但整体淡季氛围浓厚。
• 价格走势：原铝价格持续下跌，LME3个月铝报价22810美元/吨（周跌29%），沪铝活跃合约跌19%。现货贴水为主，加工费普遍下调。
• 库存与去库：铝锭社会库存约790万吨，环比微降；进口端原铝净进口量同比下降，出口则小幅增加。

3. 原料与成本

• 氧化铝与铝土矿：氧化铝进口窗口关闭，港口库存54万吨，生产商报价坚挺。铝土矿到港量虽增加，但几内亚雨季干扰发运，长期或压制供应。
• 能源成本：动力煤和石油焦价格承压，成本端支撑减弱，但氧化铝因供需平衡报价偏强。

4. 投资建议

• 短期：铝价触底反弹，政策与海外降息形成利好，铝土矿紧张、氧化铝支撑氧化铝价格，一体化企业受益。关注板块机会。
• 长期：供给增量有限，新能源需求仍存，行业维持高景气，维持“推荐”评级。
• 个股推荐：中国宏桥、天山铝业、中国铝业、神火股份及云铝股份。

5. 风险提示

• 下游需求不及预期（基建地产等）；
• 政策超预期管控；
• 电力供应不足或限产；
• 供给超预期增加；
• 数据滞后风险；
• 关注重点公司业绩不及预期。

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