20251231-中信期货-能源化工策略日报_以旧换新政策将继续实施_化工终端需求有政策提振_32页_8mb

中信期货研究|能源化工策略日报总结

核心内容概述

2025年12月31日，中信期货发布能源化工策略日报，指出能化品价格整体延续震荡整理态势。地缘政治因素（如俄乌冲突、委内瑞拉局势）持续影响原油市场，而“以旧换新”政策对化工品终端需求形成一定提振。不同化工品受供需、成本、政策及市场情绪影响，呈现出不同的走势。

主要观点与关键信息

1. 原油

• 观点：地缘政治因素主导油价震荡。
• 主要逻辑：OPEC+维持“暂停一季度增产”政策，委内瑞拉因美国封锁导致出口压力上升，俄乌冲突及伊朗停供伊拉克天然气加剧市场不确定性。
• 中期展望：短期震荡，关注地缘局势变化。
• 风险提示：中美关税政策调整、OPEC+产量政策变化。

2. 沥青

• 观点：期价跟随原油走高。
• 主要逻辑：原油上涨带动沥青期价走高，但供需双弱，库存积累，需求进入淡季。
• 中期展望：震荡，关注美委局势及伊朗停供伊拉克天然气的实质性进展。
• 风险提示：原油大幅上涨或下跌。

3. 高硫燃油

• 观点：警惕伊朗停供伊拉克天然气带来的利好支撑。
• 主要逻辑：伊朗、伊拉克可能恢复燃油发电需求，但亚太地区高位浮仓压制需求，中东燃油发电需求逐步被天然气及光伏替代。
• 中期展望：震荡，支撑因素有限。
• 风险提示：地缘升级、经济衰退。

4. 低硫燃油

• 观点：期价震荡。
• 主要逻辑：低硫燃油主产品属性强，但面临航运需求回落、绿色能源替代等利空。
• 中期展望：震荡，跟随原油波动。
• 风险提示：地缘升级、经济衰退、原油大涨。

5. PX

• 观点：供需格局预期有所削弱，涨后回调。
• 主要逻辑：国际油价偏强，成本支撑明显，但市场仍围绕供应增量预期交易，导致反弹高度有限。
• 中期展望：震荡，关注7000-7100元/吨支撑。
• 风险提示：原油大幅下跌、PTA装置异动、聚酯超预期减产。

6. PTA

• 观点：聚酯装置检修逐步落地，涨后回调。
• 主要逻辑：PTA供需边际转弱，下游聚酯工厂检修落地，加工费维持小步走强。
• 中期展望：震荡，加工费维持区间运行。
• 风险提示：原油价格宽幅震荡、聚酯超预期减产。

7. 纯苯

• 观点：弱现实仍存压制，盘面震荡运行。
• 主要逻辑：纯苯现货价格稳中略涨，但高库存及苯乙烯检修利空压制需求。
• 中期展望：震荡，关注外盘价格变化。
• 风险提示：原油及石脑油价格波动、宏观政策变化。

8. 苯乙烯

• 观点：短期情绪主导盘面，关注出口成交持续性。
• 主要逻辑：纯苯成本对苯乙烯支撑有限，出口订单提振市场情绪，但自身即将转向累库。
• 中期展望：震荡，反弹高度有限。
• 风险提示：原油下跌、纯苯进口超预期、下游需求不及预期。

9. 乙二醇 (MEG)

• 观点：聚酯减产逐步兑现，乙二醇驱动一般。
• 主要逻辑：显性库存持续累库，中长线供需压力缓解，短期价格维持震荡。
• 中期展望：震荡，关注3700-3900元/吨区间操作。
• 风险提示：煤、油价格宽幅震荡，装置落地不顺。

10. 短纤

• 观点：回调力度有限，加工费承压，减产意愿增多。
• 主要逻辑：成本支撑偏强，但下游需求疲软，加工费承压，部分企业减产。
• 中期展望：震荡，关注装置变化情况。
• 风险提示：油价宽幅整理、下游需求超预期走强。

11. 瓶片

• 观点：跟随上游成本震荡运行。
• 主要逻辑：上游原料震荡收涨，瓶片价格跟随波动，但需求疲软。
• 中期展望：震荡，加工费略承压。
• 风险提示：中美关税贸易摩擦升级、新装置投产延后。

12. 甲醇

• 观点：海外扰动再起，叠加资金轮动，节前盘面或继续上行。
• 主要逻辑：伊朗装置运行，智利天然气短缺影响南美甲醇产能，资金轮动至偏强预期。
• 中期展望：震荡偏强。
• 风险提示：下游负反馈、煤价大幅上涨。

13. 尿素

• 观点：节前集中采购，尿素整理看待。
• 主要逻辑：供应端企业故障增多，需求端节前集中收单，出口端信息未确认前难以持续。
• 中期展望：震荡，关注淡储推进及复合肥开工情况。
• 风险提示：煤价大幅上涨或下跌、政策管控、需求不及预期。

14. LLDPE

• 观点：节前多空谨慎，塑料震荡看待。
• 主要逻辑：油价震荡，EIA数据显示美国原油及汽柴油库存累积，需求淡季，成交放量有限。
• 中期展望：震荡。
• 风险提示：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；油价上行、政策落地超预期。

15. PP & PL

• 观点：CP价格上调，PP震荡看待；PL震荡看待。
• 主要逻辑：1月CP价格上调，PDH检修预期支撑PL，但下游需求疲软。
• 中期展望：震荡。
• 风险提示：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；油价上行、政策落地超预期。

16. PVC

• 观点：市场情绪转弱，PVC回落。
• 主要逻辑：宏观情绪偏弱，海外装置退出，国内边际企业负荷不高，供需预期改善有限。
• 中期展望：震荡，关注政策及成本变化。
• 风险提示：政策预期落空、成本塌陷；政策超预期。

17. 烧碱

• 观点：低估值弱预期，烧碱偏震荡。
• 主要逻辑：烧碱基本面预期偏差，但估值较低，需求疲软。
• 中期展望：震荡，关注下游补库情况。
• 风险提示：需求不佳、现货大跌；宏观扰动、中下游补库超预期。

综合展望

• 整体趋势：能源化工板块延续震荡整理。
• 驱动因素：地缘政治、政策提振、成本支撑、供需变化。
• 风险提示：
  • 中美关税政策调整
  • OPEC+改变产量政策
  • 海外供给超预期
  • 下游需求不及预期

中信期货商品指数

• 综合指数：2343.82，+0.17%
• 商品20指数：2683.42，-0.17%
• 工业品指数：2271.47，+0.56%
• PPI商品指数：1410.70，+0.04%
• 能源指数：1093.97，+0.49%

研究团队

• 研究员：
  • 杨家明（F3046931，Z0015448）
  • 杨晓宇（F03086737，Z0020561）
  • 陈子昂（F03108012，Z0021454）
  • 尹伊君（F03107980，Z0021451）
  • 李云旭（F03141405，Z0021671）
  • 杨黎（F03147405，Z0022768）