20220918-东海证券-2022年8月经济数据点评_经济好于预期_但仍维持弱复苏_9页_1mb

2022年8月经济数据简要总结

核心内容

2022年8月经济数据整体表现好于市场预期，显示出稳增长政策的逐步落地效果。尽管存在点状疫情和部分省市限电现象，但生产、投资与消费增速均有所回升。然而，剔除低基数影响后，环比数据仍弱于季节性，表明经济复苏仍偏弱。

主要观点

• 经济复苏力度有限：8月经济数据虽优于预期，但弱于季节性，显示经济仍处于弱复苏阶段。
• 政策效果显现：稳增长政策开始显现成效，基建投资显著提速，制造业投资保持韧性。
• 房地产拖累明显：房地产投资持续低迷，成为经济的主要拖累项。
• 消费复苏受基数影响：社零增速回升主要得益于去年同期低基数，但季调环比仍为负，显示消费疲软。
• 就业形势有所改善：城镇调查失业率回落至5.3%，低于全年目标，但结构性失业问题依然存在。

关键信息

工业生产

• 8月规模以上工业增加值同比4.2%，环比0.32%，低于近5年均值0.55%。
• 基数效应明显，去年同期因限电和疫情导致基数偏低。
• 汽车和电气机械行业表现突出，同比增速分别为30.5%和14.8%，为唯一两位数增长的行业。
• 上游资源开采增速回落，下游非食品生产表现偏弱。

固定资产投资

• 8月固定资产投资完成额累计同比5.8%，当月同比6.5%，较前值明显提升。
• 基建投资当月同比15.4%，创年内新高，显示政策发力。
• 制造业投资当月同比10.6%，新兴制造业如电气机械、电子设备拉动增长。
• 房地产投资当月同比-13.8%，降幅扩大，仍是经济拖累项。
• 竣工面积同比降幅收窄至-2.5%，或与保交楼政策有关。

社会消费品零售总额

• 8月社零同比5.4%，较前值回升3.2个百分点。
• 餐饮收入同比8.4%，为今年2月以来首次转正；商品零售同比5.1%，较前值上升1.9个百分点。
• 网上零售同比9.4%，网下零售同比3.8%，线上消费表现优于线下。
• 汽车零售仍是主要支撑项，同比15.9%，但其他可选消费如金银珠宝、通讯器材、化妆品增速明显回落。

城镇调查失业率

• 8月城镇调查失业率为5.3%，较上月下降0.1个百分点，低于全年目标。
• 16-24岁人口失业率回落至18.7%，仍处历史高位，结构性失业压力依然存在。

结论

8月经济数据好于市场预期，对权益市场情绪有一定提振作用。但低基数效应下，经济仍处于弱复苏阶段，稳增长政策的加码预期仍需关注。同时，随着股份制银行下调存款利率，贷款利率下行空间有望打开，进一步降低企业成本，促进经济增长。

风险提示

• 政策效果不及预期
• 国内疫情发展超预期

分析师简介

• 胡少华：博士，正高级研究员，东海证券研究所副所长，有多年企业和政府工作经验。
• 刘思佳：东海证券研究所宏观策略分析师，五年证券研究经验。

评级说明

• 市场指数评级：看多、看平、看空
• 行业指数评级：超配、标配、低配
• 公司股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出