20251207-国盛证券-纺织服饰周专题_PVH集团FY2025Q3营收同比增长2_中国业务表现优异_13页_995kb

纺织服饰行业周报分析总结

本周专题

PVH集团FY2025Q3营收同比增长2%

• 公司营收同比增长2%至22.94亿美元，货币中性基础上同比下降不到1%。
• 毛利率同比下降2.1pcts至56.3%，主因关税增加、促销加剧及女性产品线业务模式调整。
• EBIT基本持平为1.81亿美元。
• 存货同比增长3%，增速逐季度降低，库存管理持续推进。
• 分地区表现：
  • 亚太地区营收同比下降1%，中国市场显著改善，DTC表现强劲。
  • EMEA地区营收同比增长4%，但欧洲消费环境较弱，冬装销售承压。
  • 美洲营收增长2%，北美受益于女性产品线调整，电商业务增长双位数。

本周观点（投资主线与重点推荐）

投资主线一：服饰制造

• 核心逻辑：2026年核心客户订单预计改善，推荐进入产能释放周期的优质个股。
• 重点标的：
  • 申洲国际（02313.HK）：买入评级，2026年PE 12倍。
  • 华利集团（300979.SZ）：买入评级，2026年PE 18倍。
  • 关注伟星股份、晶苑国际、开润股份。

投资主线二：品牌服饰

• 核心逻辑：关注稳健成长或具备反转逻辑的优质个股。
• 重点标的：
  • 滔搏（06110.HK）：买入评级，2026年PE 14倍（Nike大中华区零售商）。
  • 安踏体育（02020.HK）、李宁（02331.HK）：买入评级，2026年PE分别为16倍、16倍。
  • 波司登（03998.HK）、海澜之家（002293.SZ）：买入评级，2026年PE分别为14倍、12倍。
  • 罗莱生活（002293.SZ）：买入评级，2026年PE 14倍。

投资主线三：黄金珠宝

• 核心逻辑：2026年关注差异化和品牌力强的强α标的。
• 重点标的：
  • 周大福（002313.HK）、潮宏基（002345.SZ）：推荐产品力和渠道效率提升的标的，2026年PE分别为17倍、21倍。

本周行情

• 纺织服饰板块跑输沪深300指数，A股品牌服饰板块周跌幅2.51%。
• 成长消费龙头表现分化，部分个股如申洲国际、晶苑国际出现回调。

近期报告展望

• 2026年度策略：推荐制造龙头和绩优品牌，关注功能性鞋服、折扣零售等趋势。
• 申洲国际深度报告：明确长期主义，需求边际改善，一体化学制造优势凸显。

风险提示

• 消费力疲软及消费环境波动风险。
• 门店扩张不及预期、电商业务建设不及预期。
• 汇率波动风险、管理层调整不及预期。