> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 李宁2026年中期业绩总结 ## 核心内容 李宁公司于2026年中期发布了其财务业绩报告，整体表现稳健。2026年上半年，公司实现收入152.35亿元，同比增长2.8%，归母净利润18.16亿元，同比增长4.5%。公司董事会决定派发中期股息每股0.3512元，派息率为50%。整体零售流水录得低单位数同比增长，渠道库销比维持在4个月的健康水平。 ## 主要观点 - **收入与利润增长**：公司上半年收入与归母净利润均实现同比增长，显示经营状况稳定。 - **渠道优化**：电商渠道收入同比增长5.1%，收入占比提升至29.7%，线下直营与经销渠道分别增长4.2%和1.7%。 - **品牌与产品创新**：公司持续推出运动休闲、综训及户外产品，其中“李宁金标”系列与NBA球星斯蒂芬·库里达成战略合作，提升了品牌的专业形象与全球影响力。 - **科技驱动**：公司通过“超疆胶囊”科技应用于跑鞋系列，巩固了在专业跑鞋市场的地位，并为大众跑者提供专业级体验。 - **新零售拓展**：公司推出“龙店”快闪店和旗舰店，以及户外独立店“COUNTERFLOW溯”，进一步拓展线下零售业态。 - **财务表现**：公司整体毛利率同比提升0.9个百分点至50.9%，净利率稳定在11.9%。经营现金净流入为9.54亿元，显示现金流健康。 ## 关键信息 ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入(百万元) | 29,598 | 30,405 | 31,708 | 32,903 | | 收入增速(%) | 3.22 | 2.73 | 4.28 | 3.77 | | 归母净利润(百万元) | 2,936 | 2,494 | 2,891 | 3,216 | | 利润增速(%) | -2.56 | -15.05 | 15.91 | 11.26 | | 毛利率(%) | 48.95 | 47.50 | 48.00 | 48.30 | | 销售费用率(%) | 30.45 | - | - | - | | 行政开支率(%) | 4.70 | - | - | - | | 净利率(%) | 11.90 | - | - | - | | P/E | 10.34 | 12.18 | 10.50 | 9.44 | | P/B | 1.28 | 1.22 | 1.16 | 1.11 | | P/S | 1.19 | 1.16 | 1.11 | 1.07 | ### 业务表现 - **服装业务**：收入同比增长11.8%，达58.05亿元，主要得益于运动休闲及综训品类增长，以及户外产品和金标系列的推出。 - **鞋类业务**：收入82.84亿元，同比增长0.6%。 - **电商渠道**：收入同比增长5.1%，达45.18亿元，占比提升至29.7%。 - **线下渠道**：直营与经销渠道分别增长4.2%和1.7%，但销售点数量略有减少，净减少30家。 ### 门店结构 - 李宁品牌（含核心及YOUNG）销售点数量为7579家。 - 加盟/直营/李宁YOUNG门店分别为4891家、1172家、1516家，较年初变动分别为+38、-66、-2家。 ### 营运资金 - 渠道库存周转健康，库销比为4个月。 - 线下新品流水在线下整体流水中占比为83%。 ### 投资建议 - 公司聚焦专业运动战略，业绩表现稳健，新零售业态与专业运动资源投入有望打开长期增长空间。 - 调整2026/27/28年EPS预测至0.96/1.12/1.24元，对应PE估值分别为12.2/10.5/9.4倍。 - 维持“推荐”评级。 ## 风险提示 - 终端消费复苏弱于预期的风险。 - 渠道改革及新店拓展不及预期的风险。 - 行业竞争加剧的风险。 ## 附录信息 - **股票信息**：2026年8月25日，股票代码2331.HK，H股收盘价13.66元，总股本258,481.38万股，流通港股市值353.09亿元。 - **财务预测**：包含资产负债表、现金流量表及利润表，详细列示了未来三年的财务预期。 - **分析师承诺及简介**：郝帅与艾菲拉·迪力木拉提为本报告的分析师，分别提供专业见解。 ## 评级标准 - **行业评级**：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（涨幅在-5%~10%之间）、回避（跌幅5%以上）。 - **公司评级**：推荐（涨幅20%以上）、谨慎推荐（涨幅在5%~20%之间）、中性（涨幅在-5%~5%之间）、回避（跌幅5%以上）。 ## 联系方式 - **中国银河证券研究院**：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - **上海地区**：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - **北京地区**：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - **机构请致电**：苏一耘 0755-83479312 / 程曦 0755-83471683 / 林程 021-60387901 / 李洋洋 021-20252671 / 田薇 010-80927721 / 褚颖 010-80927755 ## 资料来源 - 中国银河证券研究院 - 公司公告 - 相关市场数据及财务报表