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神火股份（000933）Q3业绩环比改善，煤电铝龙头优势突出总结

业绩简述

神火股份在2024年前三季度实现营业收入28314亿元，同比大幅下降110%；归母净利润为3538亿元，同比下降1375%；归母扣非净利润为3413亿元，同比下降1568%。公司同时公布了中期利润分配预案，拟每10股派送300元现金股息，合计分配675亿元，占前三季度归母净利润的1907%。

2024年第三季度，公司营收环比增长96%至10093亿元；归母净利润环比增长509%，实际同比下降800%；归母扣非净利润环比大增988%，但同比仍下降378%。值得注意的是，报告中部分数据存在笔误，例如营业收入应为28,314百万元，但报告中误写为28,314亿元（应为亿元单位），此外，财务增长率数据与实际下降不符（应为下降1189%，报告中错误地表述为“-1189%”增长率），这些需要在理解时注意修正。

核心优势

神火股份是煤电铝产业链的龙头企业，业务覆盖煤炭开采、电力和电解铝等领域。公司电解铝产能分布于新疆和云南地区，2024年云南丰水期电力供给充足，有利于公司提高电解铝产量。此外，公司在云南地区的煤炭生产经营已基本恢复正常。

经营分析

产品价格波动影响

2024年第三季度，煤铝价格呈下降趋势，特别是电解铝主要成本氧化铝价格和煤炭价格下跌，影响了公司毛利率。第三季度公司毛利率为24.59%，同比下降300个百分点，环比下降0.92个百分点。

新项目进展

公司铝加工板块的电池箔项目稳步推进，神火新材一期项目采用国际先进设备，二期年产6万吨新能源动力电池材料项目已全部投产。

风险提示

公司面临多重经营风险：安全风险、环保压力、产品价格大幅波动，以及电价调整和限电风险。云南电力供应政策变动可能影响公司生产成本。

财务预测与估值

国联证券预计公司2024年至2026年归母净利润将分别实现4688亿元、5881亿元和6625亿元，同比增速分别为-2061%、+2544%和+1265%。对应2024至2026年，EPS分别为208元、261元、295元，当前股价PE分别为89倍、71倍和63倍，维持“买入”评级。

总结

神火股份作为煤电铝产业链中的龙头企业，尽管受行业整体波动影响较大，但在云南电力供给宽松的背景下，第三季经营环比有所好转，新项目推进顺利。然而，公司在成本控制及政府政策影响方面仍面临压力，未来业绩预期稳步增长，值得投资者关注。