20210426-中泰证券-宝钢股份-600019.SH-成本削减计划超额完成_5页_653kb

宝钢股份（600019）总结

核心内容

宝钢股份（600019）是一家领先的钢铁企业，其2020年年度报告及2021年第一季度报告展现了公司良好的盈利能力和持续的成本削减成果。分析师郭皓和曹云对宝钢股份进行了评级分析，认为其具备长期投资价值，维持“增持”评级。

主要观点

业绩表现

• 2020年：公司实现营业收入2836.74亿元，同比减少2.72%；归属于上市公司股东的净利润为126.77亿元，同比增长0.91%，折合EPS为0.57元。
• 2021年第一季度：营业收入同比增长39.4%，归母净利润达到53.59亿元，同比增长247.76%，折合EPS为0.24元，创下2019年以来单季度最佳业绩。

成本削减计划

• 2020年以来，宝钢持续推进成本削减计划，超额完成目标。2019-2020年累计降本92.3亿元，若加上2021Q1的12.9亿元，实际已超出三年下限目标。
• 成本削减有效提升了公司的盈利能力和经营效率，同时公司生产效率和品牌优势也在不断巩固。

市场表现

• 公司市价为8.66元，市值为1928亿元，流通市值为1924亿元。
• 投资建议中预计2021-2023年归母净利分别为230.78亿元、160.44亿元及186.46亿元，折合EPS为1.04元、0.72元和0.84元。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2019A为292,057百万元，2020A为284,436百万元，2021E为323,110百万元，2022E为315,395百万元，2023E为320,027百万元。
• 净利润：2019A为12,423百万元，2020A为12,677百万元，2021E为23,078百万元，2022E为16,044百万元，2023E为18,646百万元。
• 每股收益：2019A为0.56元，2020A为0.57元，2021E为1.04元，2022E为0.72元，2023E为0.84元。
• 每股现金流量：2019A为1.32元，2020A为1.26元，2021E为2.14元，2022E为1.43元，2023E为1.29元。
• 净资产收益率：2019A为6.98%，2020A为6.88%，2021E为11.49%，2022E为7.68%，2023E为8.55%。
• P/E：2019A为15.52，2020A为15.21，2021E为8.36，2022E为12.02，2023E为10.34。
• PEG：2019A为1.63，2020A为1.11，2021E为2.76，2022E为1.26，2023E为0.75。
• P/B：2019A为1.08，2020A为1.05，2021E为0.96，2022E为0.92，2023E为0.88。

经营数据

• 2020年：商品坯材产销量分别为4562万吨和4597.5万吨，同比减少2.7%和2.6%。
• 吨钢售价：4276元，同比增加7元。
• 吨钢成本：3761元，同比减少25元。
• 吨钢毛利：515元，同比增加32元。
• 各产品毛利：冷轧碳钢板卷、热轧碳钢板卷、钢管产品及长材产品吨钢毛利分别为663元、410元、312元及591元，同比变动+145元、+44元、-456元及-234元。
• 基地净利润：梅山基地、东山基地、青山基地分别实现净利润5.6亿元、27.7亿元及6.5亿元，同比增长55.6%、32.1%及282.4%。

投资建议

• 宝钢作为行业龙头，产品以中高端板材为主，在当前板材盈利快速回升的行业背景下，公司将充分享受行业红利。
• 公司坚持绿色发展，将受益于后续即将出台的碳达峰和碳中和差异化环保限产减排政策。

风险提示

• 宏观经济大幅下滑导致需求承压。
• 供给端压力持续增加。

图表分析

图表1：分产品收入占比

• 各产品收入占比数据展示公司产品结构和市场分布。

图表2：分产品毛利率情况

• 各产品毛利率数据展示公司盈利能力变化。

图表3：年度吨钢盈利能力比较

• 各年度吨钢售价、成本、毛利和净利润数据展示公司盈利能力趋势。

图表4：财务预测

• 各年度财务指标预测，包括营业收入、净利润、每股收益、每股净资产、每股经营现金净流等。

比率分析

每股指标

• 每股收益（EPS）：2019A为0.56元，2020A为0.57元，2021E为1.04元，2022E为0.72元，2023E为0.84元。
• 每股净资产：2019A为8.00元，2020A为8.28元，2021E为9.02元，2022E为9.38元，2023E为9.79元。
• 每股经营现金净流：2019A为1.32元，2020A为1.26元，2021E为2.14元，2022E为1.43元，2023E为1.29元。
• 每股股利：2019A为0.28元，2020A为0.28元，2021E为0.36元，2022E为0.36元，2023E为0.42元。

回报率

• 净资产收益率（ROE）：2019A为6.98%，2020A为6.88%，2021E为11.49%，2022E为7.68%，2023E为8.55%。
• 总资产收益率（ROA）：2019A为3.97%，2020A为3.93%，2021E为6.79%，2022E为4.60%，2023E为5.34%。
• 投入资本收益率（ROIC）：2019A为8.17%，2020A为8.77%，2021E为8.12%，2022E为6.50%，2023E为7.80%。

增长率

• 营业总收入增长率：2019A为-4.31%，2020A为-2.61%，2021E为13.60%，2022E为-2.39%，2023E为1.47%。
• EBIT增长率：2019A为-34.65%，2020A为0.82%，2021E为20.47%，2022E为-29.50%，2023E为14.42%。
• 净利润增长率：2019A为-42.39%，2020A为2.04%，2021E为82.05%，2022E为-30.48%，2023E为16.21%。
• 总资产增长率：2019A为1.34%，2020A为4.89%，2021E为5.21%，2022E为2.58%，2023E为0.18%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2019A为17.5天，2020A为15.3天，2021E为9.0天，2022E为10.0天，2023E为11.0天。
• 存货周转天数：2019A为50.4天，2020A为50.4天，2021E为45.2天，2022E为49.2天，2023E为50.5天。
• 应付账款周转天数：2019A为40.9天，2020A为45.3天，2021E为43.0天，2022E为45.0天，2023E为43.0天。
• 固定资产周转天数：2019A为183.8天，2020A为186.6天，2021E为175.9天，2022E为196.4天，2023E为195.0天。

偿债能力

• 净负债/股东权益：2019A为5.66%，2020A为-3.53%，2021E为-25.31%，2022E为-33.17%，2023E为-7.76%。
• EBIT利息保障倍数：2019A为10.4倍，2020A为17.7倍，2021E为24.2倍，2022E为21.2倍，2023E为27.5倍。
• 资产负债率：2019A为43.70%，2020A为43.93%，2021E为41.69%，2022E为40.64%，2023E为37.82%。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）；增持（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间）；持有（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间）；减持（预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上）。
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）；中性（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间）；减持（预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上）。

重要声明

• 本报告仅供中泰证券客户使用，未经书面授权不得发布或复制。
• 本报告基于可信的公开资料，反映了作者的研究观点，但不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 投资者应注意，市场有风险，投资需谨慎。