20181030-东兴证券-中航飞机-000768.SZ-点评_三季度利润大幅增长_看好公司全年业绩_6页_729kb

报告摘要

中航飞机三季度财报总结

核心内容

中航飞机在2018年三季度财报中展示了强劲的利润增长，尽管收入增速平稳，但归母净利润同比大幅增长82.90%，主要得益于财务费用、研发费用和资产减值损失的大幅减少。公司整体表现良好，未来业绩增长可期。

主要观点

利润增长显著：公司前三季度实现归母净利润2.32亿元，同比增长82.90%，其中三季度利润增速达97.33%。
收入增速平稳：公司前三季度营业收入204.06亿元，同比增长4.66%。具体来看：
- 一季度营收增长67.65%
- 二季度增长5.29%
- 三季度略有下降，为-18.14%
利润增长原因：
- 财务费用同比降低326%，主要受益于汇兑收益增加。
- 研发费用同比降低63%，部分项目自筹研发费用减少。
- 资产减值损失同比减少288%，应收款项减值损失减少。
库存增长显示生产饱满：公司前三季度存货增长34.26%，环比二季度增长6%，表明公司排产任务饱满，或因交付未形成收入，预计全年可超额完成任务。
历史业绩完成率高：公司过去五年营收计划完成率平均约为108.96%，显示公司具备较强的执行能力。
军机与民机业务前景广阔：
- 运-20及基于运-20平台的特种飞机处于放量周期，公司作为整机制造商，将受益于军机需求。
- 民机方面，ARJ21-700已有453架订单，C919大型客机已有815架订单，中航飞机是唯一民用整机标的，未来将充分受益于民机蓝海市场。

关键信息

财务指标概览

指标	2018年三季报	同比变化
营业收入	204.06亿元	+4.66%
归母净利润	2.32亿元	+82.90%
财务费用	51亿元	+326%（同比降低）
研发费用	6.55亿元	-63%（同比降低）
资产减值损失	6.55亿元	-288%（同比减少）
存货	176亿元	+34.26%

未来盈利预测

年份	归母净利润（亿元）	同比增长率	EPS（元）	PE（倍）
2018	5.75	+22%	0.21	70
2019	6.96	+21%	0.25	58
2020	8.23	+18%	0.30	49

现金流与负债情况

现金比率：由年中0.2降至三季度0.14，但仍保持周转资金充足。
资产负债率：持续上升，从2016年的55%升至2020年的67%。
流动比率与速动比率：分别为1.46和0.87，显示公司短期偿债能力有所下降。

结论

公司2018年三季报显示利润增长显著，尽管收入增速平稳，但成本控制与费用减少有效提升了净利润。公司生产任务饱满，库存增长预示未来交付能力强劲，军机和民机业务均处于增长周期，未来业绩有望持续提升。分析师维持“强烈推荐”评级，预计公司2018-2020年归母净利润将稳步增长，对应PE逐渐下降，投资价值凸显。