> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观专题总结：全年有望超额完成经济目标 ## 核心内容 2026年中国经济呈现出积极的复苏态势，全年有望超额完成经济增长目标，即 $4.5\% - 5\%$。这一增长不仅得益于政策支持，更主要源于经济内生动能的增强、产业创新的持续推动和企业经营正循环的形成。 ## 主要观点 ### 1. 经济数据好转具备广泛性和持续性 - 一季度GDP同比增长 $5.0\%$，较去年四季度加快0.5个百分点，达到目标区间的上沿。 - 工业、服务业、消费、投资、出口和地产销售六大指标增速均高于去年四季度，显示出经济修复的广泛性。 - 3月数据边际走弱，主要受春节和元宵节错月影响，不宜简单外推为经济趋势转弱。 - 4月制造业PMI为50.3%，维持在扩张区间，显示出经济改善的延续性。 ### 2. 经济好转源于产业创新与企业经营正循环 - 与以往不同，2026年政策并未显著加码，而是强调逆周期调节与跨周期安排的结合。 - 企业盈利进入上行期，非金融企业营收和净利润同比显著回升，企业备货、扩产意愿增强，资产负债表开始扩张。 - 新质生产力在工业经济中权重和拉动作用明显提升，高技术制造业增加值同比增长 $12.5\%$，对工业利润增长贡献显著。 ### 3. 价格端温和回升，具有内生性 - 3月PPI同比由负转正，4月涨幅进一步扩大，显示出价格修复的正循环。 - 输入性因素（如能源、有色和化工品价格）对PPI回升起到了一定支撑作用，但内生性因素（如加工制造、国内供需和新兴产业链）才是价格修复的主要驱动力。 - 若剔除输入性因素，价格端仍处于见底回升过程中，内生性因素的持续改善将有助于经济进一步好转。 ### 4. 基数效应为全年增速向目标区间靠拢提供有利条件 - 2025年GDP同比逐季回落，为2026年提供了“低基数效应”。 - 若2026年二至四季度环比维持在 $1.2\% - 1.3\%$ 左右，全年GDP同比有望达到 $5\%$ 或略高。 - 从历史数据看，这一增长目标实现难度不大。 ## 关键信息 - **经济数据表现**：一季度经济数据“开门红”，二季度数据延续改善，显示出经济内生动能增强。 - **地产复苏**：地产销售数据企稳，同比跌幅收窄，一线城市和三线城市表现相对较好。 - **外贸韧性**：出口保持高景气，对“一带一路”国家、东盟、拉美、非洲等市场的出口增长显著。 - **消费升级**：五一假期文旅消费表现良好，新消费场景和热点不断涌现，消费结构正在优化。 - **企业盈利改善**：上市公司营收和利润显著回升，企业开始理性加杠杆，经营正循环逐步形成。 - **价格修复**：PPI温和回升，输入性因素加快了修复节奏，但内生性因素才是价格改善的主因。 - **政策力度**：2026年政策延续积极取向，但总量规模未显著扩大，更多依赖内生性增长。 ## 风险提示 1. **国内需求修复不及预期**：若居民消费、地产销售和企业投资改善力度不足，可能影响全年增长向目标靠拢。 2. **产业创新兑现不足**：若AI算力、新能源、高端装备等新动能领域景气扩散放缓，可能弱化对经济总量的支撑。 3. **外部环境不确定性上升**：中美经贸摩擦、地缘政治冲突、全球金融条件变化等因素可能影响出口和市场风险偏好。 ## 图表目录摘要 - **图1**：2026年Q1经济数据较去年底明显改善。 - **图2**：2026年政策强度未显著加力。 - **图3**：2026年一季度31省呈现“东快西慢”格局。 - **图4**：非金融企业营收累计同比显著修复。 - **图5**：非金融企业归母净利润累计同比显著回升。 - **图6**：高技术产业涨幅显著。 - **图7**：高新科技产品增速显著。 - **图8**：PPI回升具有较强的内生性。 - **图9**：2023年以来GDP环比均值约为 $1.27\%$。 - **图10**：在环比 $1.3\%$ 情境下，全年GDP同比有望高于预期目标。 ## 分析师与研究助理简介 - **程强**：德邦证券研究所所长、首席经济学家，博士，CFA，CPA。 - **卢柯源**：德邦证券研究所研究助理，硕士。 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（相对市场-5%~+5%）、减持（相对弱于市场5%以下）。 - **行业投资评级**：优于大市（预期回报高于基准指数10%以上）、中性（预期回报介于-10%~10%之间）、弱于大市（预期回报低于基准指数10%以下）。 ## 法律声明 - 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。 - 报告信息和观点基于作者专业判断，不保证准确性或完整性。 - 报告内容不得被未经授权转载或引用，否则可能侵犯版权。