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鸣志电器(603728)事件点评总结

核心内容

鸣志电器于2018年12月25日发布公告，宣布拟收购瑞士Technosoft Motion AG（简称“Tmotion”）100%股权，交易对价约为31,197,088瑞士法郎（约合人民币2.2亿元），以增强其在全球运动控制电机领域的竞争力。公司当前股价为12.19元，合理价格区间为14.28~15.30元，维持“增持”评级。

主要观点

1. 收购Tmotion，补足技术短板，拓展全球市场

• 收购背景：鸣志电器通过收购Tmotion，弥补了自身在无刷电机、无齿槽电机驱动及控制技术方面的不足，增强了公司在FA（工业自动化）领域的竞争力。
• 技术协同：Tmotion在无刷电机、无齿槽电机驱动及控制技术方面具有全球领先地位，与公司现有产品线形成技术互补，为客户提供更完整的系统解决方案。
• 市场覆盖：Tmotion覆盖75个国家和地区，拥有成熟的欧洲市场渠道，有助于鸣志电器拓展欧洲市场，提升其全球市场影响力。

2. 全球布局，提升行业地位

• 市场协同：Tmotion与安浦鸣志、美国AMP分别对应欧洲、中国和美国三大运动控制电机市场，形成全球布局。
• 行业趋势：欧洲市场是电气自动化及工业4.0的重要市场，鸣志电器通过收购Tmotion，能够更深入地参与这一市场，提升其在全球运动控制电机行业的地位。
• 中美贸易摩擦影响：在中美贸易摩擦背景下，收购Tmotion有助于鸣志电器规避部分市场风险，拓展成熟且潜力大的欧洲市场。

3. 财务预测与估值

• 收入与利润预测：预计鸣志电器2018-2020年收入分别为20.22亿元、23.47亿元、27.96亿元，净利润分别为1.61亿元、2.13亿元、2.84亿元，EPS分别为0.39元、0.51元、0.68元。
• 估值：维持2019年28-30倍PE估值，目标价14.28-15.3元。
• 财务指标：公司毛利率保持在35%以上，净利率稳步提升，ROE和ROIC表现良好，显示公司盈利能力较强。

关键信息

收购详情

• 收购对象：Tmotion，成立于2018年12月，拥有2家瑞士子公司和1家罗马尼亚孙公司。
• 交易金额：31,197,088瑞士法郎，约合人民币2.2亿元。
• 定价依据：基于Tmotion 2017年7月1日至2018年6月30日的EBITDA（3,869,274瑞士法郎），给予8倍EBITDA倍数估值。

技术优势

• 核心技术：Tmotion在无刷电机、无齿槽电机驱动及控制技术方面领先，开发的MotionChip被嵌入到各种智能伺服驱动器产品中。
• 产品应用：产品应用于高端医疗、工业自动化、半导体设备、机器人等领域，提供经济高效的解决方案。
• 技术协同：Tmotion与公司现有技术形成互补，提升整体产品线的市场适应性和竞争力。

市场布局

• 欧洲市场：公司通过收购Tmotion，增强了在欧洲市场的竞争力，覆盖了欧洲、中国和美国三大市场。
• 出口情况：欧洲市场在公司出口业务中占比提升，有助于公司在全球市场中的均衡发展。

风险提示

• 扩产风险：控制电机及其驱动系统、LED控制系统扩产不及预期。
• 技术研发：技术研发低于预期。
• 市场开拓：自动化生产线改造及市场开拓进度低于预期。

财务数据概览

资产负债表

利润表

财务比率

估值与评级

• 目标价：14.28-15.3元（2019年）。
• 评级：增持（维持）。
• PE倍数：2019年PE估值为28-30倍，处于合理区间。

总结

鸣志电器通过收购Tmotion，显著增强了其在高端运动控制电机领域的技术实力和市场覆盖能力，实现了全球市场布局的优化。公司未来有望实现业绩的持续增长，维持“增持”评级，目标价合理。投资者需关注技术、市场开拓及扩产等风险因素。