20180828-安信证券-鸣志电器-603728.SH-短期业绩承压_静待新产品突破_5页_370kb

鸣志电器 (603728.SH) 2018年半年报总结

核心内容

鸣志电器在2018年上半年发布了其半年报，整体业绩表现呈现短期承压态势，但公司在新产品布局和市场拓展方面取得进展。以下为文档的核心内容、主要观点和关键信息总结：

主要观点

• 短期业绩承压：尽管公司上半年营收同比增长12.59%，但扣非归母净利润同比下降12.12%，主要由于毛利率下滑。
• 产品结构变化：主要业务板块中，控制电机及其驱动系统、LED控制与驱动类业务、贸易类产品的销量均有所上升，但盈利能力受到一定影响。
• 国际化布局优化：公司通过收购运控电子，进一步提升HB步进电机产能，优化市场布局，实现统一管理后的协同效应。
• 新产品推进：公司在控制驱动产品领域持续布局，推进伺服系统、无刷电机等新产品，拓展至汽车、太阳能、AGV等新市场。
• 投资建议：给予公司增持-A评级，目标价16.50元，预计未来三年收入和净利润将稳步增长。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年上半年为8.93亿元，同比增长12.59%。
• 归母净利润：0.79亿元，同比增长3.76%。
• 扣非归母净利润：0.64亿元，同比下降12.12%。
• 综合毛利率：35.11%，同比下降约3个百分点。

产品分析

1. 控制电机及其驱动系统：

   • 营收：6.2亿元，同比增长13.56%。
   • 销量：986万台，同比增长21.56%。
   • 单价下降，毛利率下滑4个百分点至39.29%。

2. LED控制与驱动类业务：

   • 营收：0.93亿元，同比增长29.19%。
   • 销量：123万台，同比增长27.32%。
   • 毛利率为25.13%，与去年同期相比基本持平。

3. 设备状态管理系统类业务：

   • 营收：0.15亿元，同比增长8.07%。
   • 销量下滑24.49%，毛利率为47.69%，同比下降约3个百分点。

4. 电源电控产品：

   • 营收：0.22亿元，同比下降19.68%。
   • 毛利率小幅上升至26.32%。

5. 贸易类产品：

   • 营收：1.22亿元，同比下降0.93%。
   • 毛利率基本与去年同期持平。

业务拓展与收购

• 收购运控电子：公司收购运控电子99.5345%股权，提升HB步进电机产能。
• 市场定位：运控电子将负责大批量制造，公司负责小批量及集成化制造，拓展日韩、东南亚、欧洲、北美市场。
• 盈利承诺：运控电子2017-2019年净利润不低于2450/2750/2982万元。

新产品布局

• 控制驱动产品：广泛应用于工业自动化、医疗设备、纺织机械、包装印刷、安防系统等领域。
• 汽车应用：SCR阀配套的控制电机已开始批量交货。
• 伺服系统与无刷电机：在太阳能设备、AGV、无人超市等领域紧密布局。
• LED产品：加强智能化、定制化产品开发，包括防水性LED电源、防爆性LED电源、大功率LED电源及多路总线技术的智能LED驱动和户外照明控制系统。

投资建议

• 投资评级：增持-A。
• 目标价：16.50元。
• 收入预测：2018/19/20年分别为19.1/22.5/26.8亿元，增速分别为17%/18%/19%。
• 净利润预测：2018/19/20年分别为2.1/2.7/3.4亿元，净利增速分别为26%/27%/26%。

风险提示

• 市场竞争加剧。
• 全球化管理风险。
• 技术创新风险。

财务数据概览

财务报表预测

估值指标

结论

鸣志电器在2018年上半年面临短期业绩承压，主要由于毛利率下降。然而，公司通过收购运控电子提升产能，优化市场布局，并积极布局新产品，拓展至汽车、太阳能等新领域，未来增长潜力较大。尽管短期业绩承压，但公司在控制驱动产品领域仍具竞争优势，预计未来三年收入和净利润将持续增长，投资建议为增持-A。