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鸣志电器（603728.SH）2020年及未来展望总结

核心内容

鸣志电器（603728.SH）在2020年实现了营业收入和净利润的稳步增长，并在第四季度表现出强劲的增长势头。公司正通过产品结构优化和全球化布局加速成长，同时在高附加值的新兴市场中扩展业务，推动业绩持续提升。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2020年公司实现营业收入22.13亿元，同比增长7.5%；归母净利润2.01亿元，同比增长14.97%。
  • Q4营业收入6.21亿元，同比增长14.28%，创历年单季度收入新高；归母净利润0.59亿元，同比增长27.76%。
  • 公司拟每10股派发现金红利0.49元，共计派发现金红利2038.4万元。

• 业务转型：

  • 公司逐步从安防、纺织等传统领域转向高端应用领域，如医疗器械、生化分析、AMR、AGV、光伏等。
  • 2020年新兴应用领域相关业务营收增长约1.6亿元，其中医疗设备和生化实验室仪器、移动机器人（商用及消费）类应用领域营收分别同比增长约50%和70%。

• 产品结构优化：

  • 2020年公司毛利率提升至40.2%，同比增长2.3个百分点，其中控制电机及其驱动系统毛利率达42.5%，同比增长2.4个百分点。
  • 无刷电机业务在2020年实现营收6236万元，同比增长70%；线性电机、直线模组和电缸业务也快速增长，营收达4200万元，近两年CAGR约105%。

• 全球化布局：

  • 公司自2014年起通过外延式收购和内生研发相结合的方式完善全球布局，包括收购AMP、LinEngineering和T Motion。
  • 控制电机及其驱动系统产品在全球多个主要下游领域配套国内外优质龙头客户，未来业绩增长具备强劲动力。

• 产能扩张：

  • 步进电机产能约1800万台，PM步进电机产能400-500万台。
  • 2021年底越南和中国太仓的新产能将全面释放，助力业绩增长提速。
  • 无刷电机产能预计近100万台，募投项目一期将扩约230万台。

• 投资建议：

  • 维持“买入-A”投资评级。
  • 预计2021/2022/2023年收入分别为28.37/35.44/44.5亿元，营收增速分别为28.2%、24.9%、25.6%。
  • 归母净利润预计分别为3.03/4.30/6.03亿元，增速分别为50.8%、42.1%、40.2%。
  • EPS预计分别为0.73/1.03/1.45元。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

财务指标

风险提示

• 政策与市场变化风险
• 汇率波动风险
• 管理控制风险
• 人力成本上升风险
• 募投项目实施风险

估值分析

评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

总结

鸣志电器在2020年实现了业绩的稳步增长，特别是在第四季度，收入和净利润均大幅上升。公司通过产品结构优化、产能扩张和全球化布局，显著提升了盈利能力。未来三年，公司预计将持续增长，收入和净利润增速分别为28.2%、24.9%、25.6%和50.8%、42.1%、40.2%。公司维持“买入-A”投资评级，显示出对其未来发展的积极预期。