20140707-上海证券-7月7日固定收益研究晨报_现券收益率持续上行_15页_656kb
报告摘要
债市分析报告总结（2014年7月7日）
核心内容概览
本报告对2014年7月7日中国及全球债市情况进行分析，重点包括流动性、利率债、信用债、国债期货与衍生品、市场公告、央行动态、国内财经要闻及海外债市等。
主要观点
1. 流动性分析
- 上周五货币市场资金利率整体微幅下行，1天期银行间质押式回购利率下行2BP至2.94%，7天期上行1BP至3.42%。
- 央行通过正回购操作对冲公开市场到期资金，当周实现净投放550亿元。
- 本周公开市场到期资金为800亿元，预计央行将滚动正回购操作，资金面将继续保持稳中偏松格局。
2. 利率债分析
- 受经济数据好转影响，利率债收益率整体小幅上行。
- 国债收益率：1年期国债收益率微幅下行2BP至3.45%，3年期、5年期、10年期国债收益率分别微幅上行1BP、2BP、2BP至3.90%、3.95%、4.17%。
- 政策性金融债收益率上行幅度略大于国债，3年期、5年期、7年期、10年期国开行金融债收益率分别上行8BP、4BP、5BP、4BP至4.76%、4.95%、5.13%、5.15%。
3. 信用债市场
- 信用债收益率小幅上行，但幅度小于利率债。
- AAA级企业债收益率上行3-5BP，AA-级企业债上行2BP左右。
- 高等级信用债收益率上行幅度略大于低等级，显示市场对经济企稳的预期增强。
- 高等级信用利差有望继续收窄。
4. 国债期货与衍生品
- 国债期货涨跌互现，TF1409报收于93.766元，上涨0.15%；TF1412上涨0.02%；TF1503下跌0.09%。
- 期现套利方面，TF1409的IRR约为3.35%，与R007基本一致，无明显套利机会；TF1412的IRR略高，但套利空间不足。
- 跨期套利方面，TF1503与TF1412的价差小于TF1412与TF1409的价差，可谨慎参与“TF1503多头、TF1412空头”的投资组合。
关键信息
债市变化数据
| 市场类型 | 缴款（只数/金额） | 上市/流通（只数/金额） | 到期（只数/金额） |
|---|---|---|---|
| 银行间市场 | 8/487.0 | 11/267.6 | 7/32.52 |
| 上交所 | 0/0 | 11/109.0 | 0/0 |
| 深交所 | 0/0 | 1/10 | 0/0 |
| 柜台 | 0/0 | 0/0 | 0/0 |
| 合计 | 8/487.0 | 23/386.6 | 7/32.52 |
货币市场利率涨跌
| 利率类型 | 最新利率(%) | 昨日涨跌(bp) | 上周涨跌(bp) |
|---|---|---|---|
| SHIBOR O/N | 2.9400 | -2.00 | +5.50 |
| SHIBOR 1W | 3.4200 | +2.70 | -36.10 |
| R001 | 2.9445 | -2.33 | +5.48 |
| R007 | 3.4235 | +0.57 | -43.30 |
| IBO001 | 2.9696 | -1.88 | +5.62 |
| IBO007 | 3.4964 | -2.21 | -42.01 |
债市回顾
银行间本币市场成交概览（7月4日）
- 同业拆借：331笔，总计1999.83亿元，加权利率3.0639%。
- 质押式回购：2754笔，总计9538.61亿元，加权利率3.0704%。
- 买断式回购：474笔，总计490.89亿元，加权利率3.3566%。
- 现券买卖市场：2238笔，总计2104.99亿元，较昨日增加422.89亿元。
银行间债券成交概览（7月4日）
- 债券市场结算总量为10705.04亿元，较上日增加2.58%。
- 各期限回购利率保持稳定。
- 利率产品整体上行，国债曲线收益率上行1-3BP，金融债曲线收益率上行2-5BP。
- 信用产品整体上行，部分期限上行幅度扩大至3-5BP。
交易所债券成交概览（7月4日）
- 上交所债券成交共计3,187.15亿元，其中现券成交31.85亿元，回购交易规模为3,155.30亿元。
- 深交所债券成交金额267.20亿元，其中现券成交6.87亿元，回购交易规模为260.33亿元。
风险提示
1. 新一轮退市制度改革启动
- 证监会发布《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见（征求意见稿）》，标志着新一轮退市制度改革启动。
- 39家*ST股面临退市风险，4家公司被暂停上市。
- 退市制度的完善有助于实现优胜劣汰，增强市场活力。
2. *ST成城年报迟到，面临退市风险警示
- *ST成城未在法定期限内披露2013年年报和2014年一季报，构成重大信息披露违规。
- 审计机构出具无法表示意见的年报，公司将于7月1日起实施退市风险警示。
央行动态
1. 工行续做500亿央票
- 央行对工商银行续做500亿元人民币央票，资金锁定期近10年。
- 定向发给工行的央票并非与6月新增贷款过多有关，而是出于货币总量调控考虑。
2. 央行“杀富济贫”式放钱
- 央行恢复正回购操作频率，7月资金面料略有收紧。
- 业内担忧7月资金面或将略有收紧，但不会立刻全面回笼。
国内财经要闻
- 上海自贸区金改进入第二阶段，重点推进FT账户体系建设。
- 证监会发布退市制度改革方案，强调市场化、法治化、常态化。
- 营改增改革推进超预期，房地产金融有望提速。
- 央行发文松绑银行零售外汇定价，允许银行自主定价。
- 美股受非农数据提振，但面临美联储政策撤离风险。
- 欧洲央行准备量化宽松，欧元区公债收益率整体下跌。
- 日本央行大量吸入短债，短期国债收益率跌至零。
投资评级体系
| 评级类型 | 安全性 | 收益性 | 流动性 |
|---|---|---|---|
| 两全级 | 高 | 高 | 高 |
| 配置级 | 高 | 高 | 低 |
| 投资级 | 全分布 | 高 | 高 |
| 避免级 | 低 | 低 | 全分布 |
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