20230120-光大证券-神火股份-000933.SZ-2022年业绩预告点评_煤铝价格上涨带来业绩大增_继续看好电解铝成本优势_4页_762kb

神火股份（000933.SZ）2022年业绩预告点评总结

核心内容

神火股份在2022年实现显著业绩增长，预计全年归属于上市公司股东净利润为74.2亿元，同比增长129.43%；扣除非经常性损益净利润为76亿元，同比增长117.91%。2022年第四季度单季度归母净利润达15.5亿元，同比增长65%，环比增长17%。主要得益于煤、铝产品价格和销量的同步上涨。

主要观点

• 业绩驱动因素：2022年全年煤、铝产品量价齐升，带动公司业绩大幅增长。
• 铝价走势：2022年第四季度长江有色A00铝均价为18761元/吨，环比增长2%；无烟精煤均价为2298元/吨，环比增长20%。
• 市场前景：预计2023年铝需求将有所增长，保守预计增长4.1%。同时，铝供给偏紧，尤其在2023年上半年，云南和贵州等地区的限电政策对产量造成影响。
• 公司发展：公司控股子公司神隆宝鼎已通过IATF16949认证，具备电池铝箔生产能力，预计2023年下半年将逐步投入运营。
• 盈利预测：考虑到2022年业绩增长及2023-2024年铝价上行趋势，盈利预测被小幅上调，预计2022/2023/2024年归母净利润分别为74.2/82.4/83.3亿元，对应当前股价的PE分别为5.2/4.7/4.6倍。
• 估值与评级：维持“增持”评级，当前股价为17.18元，PE为5.2倍，PB为2.5倍。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年预计为433.78亿元，同比增长25.91%。
• 净利润：2022年预计为83.98亿元，同比增长129.47%。
• EPS：2022年预计为3.30元，2023年为3.66元，2024年为3.70元。
• ROE：2022年预计为47.05%，创2009年以来新高。
• PE与PB：2022年PE为5.2倍，PB为2.5倍；预计2023年PE为4.7倍，PB为1.8倍；2024年PE为4.6倍，PB为1.5倍。

偿债能力

• 资产负债率：从2020年的80%降至2022年的60%，2023年预计为48%，2024年为41%。
• 流动比率：2022年为0.59，2023年为0.90，2024年为1.34。
• 速动比率：2022年为0.46，2023年为0.71，2024年为1.12。
• 归母权益/有息债务：从2020年的0.26升至2022年的0.83，2023年预计为1.70，2024年为2.54。
• 有形资产/有息债务：从2020年的1.96升至2022年的2.42，2023年预计为3.85，2024年为5.16。

风险提示

• 限电影响：云南限电政策对产量的不确定性影响。
• 带息负债高位：公司长期维持高带息负债水平。
• 价格波动风险：铝价、煤价下跌可能对业绩产生负面影响。

结论

神火股份在2022年因煤、铝价格上涨实现业绩大增，2023年有望延续增长态势，受益于铝需求改善和供给偏紧。公司盈利能力和估值指标均表现良好，维持“增持”评级，但需关注限电政策、带息负债和价格波动等潜在风险。