20210715-国信证券-神火股份-000933.SZ-2021年半年报预告点评_电解铝业务盈利大增_发电业务计提资产减值_6页_1009kb

神火股份(000933) 2021年半年报预告点评总结

核心内容

神火股份（000933）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，归属于上市公司股东的净利润预计为14.50亿元，同比增长581.54%。主要得益于电解铝业务的量价齐增，以及煤炭业务的产能释放。同时，公司也面临一定的风险，如发电业务的资产减值和宏观经济下行压力。

主要观点

• 电解铝业务盈利大增
  公司电解铝权益销量同比增加15.62万吨，不含税售价同比上涨32.12%。尽管单位完全成本同比增加8.91%，但整体仍实现盈利大幅增长。

• 煤炭业务产能释放
  梁北煤矿扩建后产能由90万吨/年增至240万吨/年，预计2021年释放部分产量。同时，云南神火水电铝项目逐步达产，预计生产原铝80万吨，成为公司主要利润增长点之一。

• 股权激励推动发展
  公司于7月初完成股权激励计划，授予136名高管和核心技术人员共计1952.48万股，旨在增强团队凝聚力，推动公司持续发展。

• 行业前景乐观
  铝行业长期供需格局改善，电解铝开工产能逐步逼近4500万吨的“天花板”。在能耗双控和限电政策影响下，产能投放进度放缓，行业有望摆脱微利状态，维持偏高冶炼利润。

关键信息

财务预测与估值

财务指标变化

风险提示

• 宏观经济下行风险：铝价可能超预期下跌，影响公司盈利。
• 新增产能不及预期：梁北煤矿和云南水电铝项目产能释放可能延迟。
• 氧化铝价格上行风险：氧化铝价格上涨可能对成本造成压力。

投资建议

维持“买入”评级。公司作为国内电解铝头部企业，产能布局合理，电解铝和煤炭业务均将迎来产量释放期，在行业高景气周期中受益显著。

附注

• 本报告由国信证券经济研究所发布，数据来源为Wind及国信证券经济研究所预测。
• 报告分析基于合规数据和职业理解，力求客观公正，不受第三方影响。
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